журналы подразделения новости подписка контакты home

архив
2001 год
2002 год
2003 год
2004 год
2005 год
2006 год
2007 год
2008 год
2009 год
2010 год
рубрики
ИТОГИ И ТЕНДЕНЦИИ

ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС

БАНКОВСКИЕ СИСТЕМЫ

БАНКОВСКИЕ СТРАТЕГИИ

БАНКОВСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТ

БАНКОВСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ

МОБИЛЬНЫЙ БАНКИНГ

ПЛАТЕЖНЫЕ КАРТОЧКИ

ПЛАТЕЖИ

БАНКОВСКАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ

гостям
Агентство "Стандарт" предлагает вам подписаться на экномические журналы – лидеры в своей области.
























"Банковская практика за рубежом" – №3, 2010

ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС

«Идейный обед» против евро, или Дадим Европе ЕВФ, да покруче!

Финансовые проблемы в Греции стали серьезным испытанием
для евро и всего Европейского валютного союза

Еврокомиссия предлагает создать Европейский валютный фонд (ЕВФ) для оказания финансовой помощи странам Евросоюза. Об этом заявил в интервью «The FT-Deutschland» еврокомиссар по экономике и монетарной политике Олли Рен. По словам О.Рена, выделение средств из такого фонда «должно быть связано со строгими условиями. Мы тесно работаем над этим вопросом с Германией, Францией и другими странами – членами ЕС». Потребность в структуре такого типа возникла в связи с бюджетно-долговым кризисом в Греции. По данным Euronews, соглашения, на которых базируется сегодня европейский валютно-экономический союз, не предусматривают прямой экстренной помощи переживающим трудности членам зоны евро, даже если те оказались на грани дефолта по долгам. Ранее уже несколько европейских официальных лиц, в частности, президент Италии Дж. Наполитано и министр финансов Германии Вольфганг Шойбле, в связи с финансовым кризисом в Греции заявили о необходимости создания ЕВФ. А еврокомиссар по финансам Хоакин Альмуния озвучил также идею выпуска членами европространства совместных облигаций, хотя ранее Германия ее уже отвергла. Пока же не ясно, будут ли в ЕВФ участвовать все 27 стран ЕС или только 16 членов еврозоны. Канцлер А.Меркель заявила, что в Евросоюзе сегодня нет законодательной базы для создания такого «фонда спасения» преддефолтных экономик Старого Света. Кстати, подобный фонд уже формируется в Азии по инициативе Китая, Южной Кореи и Японии.

«Кредит сулит беду! Получение займов под залог имущества подрывает у людей чувство ответственности за соблюдение денежных обязательств, чувство уважения к деньгам».

Ли Якокка,

экс-президент Ford и Chrysler

Хедж-фонды против

«свиней» и «идиотов»

Сначала финансовые «гуру» придумали аббревиатуру «БРИК», соединившую потенциальных экономических лидеров – Бразилию, Россию, Индию и Китай. Теперь появилось подобное «имя» и для потенциальных аутсайдеров – Португалии, Ирландии, Греции и Испании – PIGS («свиньи»). По мнению соучредителя и главного управляющего фонда Desert Shores Capital LP Джо Донахью, в журнале «Forbes» сейчас идет дискуссия о том, а не добавить ли в перечень PIGS также Италию... Несмотря на резкую критику этот термин уже вошел в сленг экономистов, политических деятелей, банкиров и бизнес-лидеров. Параллельно с PIGS появилась еще одна аббревиатура – STUPIDs («глупые», «идиоты»), обозначающая страны с самыми неподъемными бюджетными дефицитами. Сюда вошли первые латинские буквы названий Испании, Турции, Великобритании, Португалии, Италии и Дубая (Spain, Turkey, UK, Portugal, Italy\\Ireland, Dubai).

Инвестиционные перспективы PIGS и STUPIDs, а заодно и судьбы мировых валют, проистекающие из европейского долгового кризиса, обсудили между цыпленком в лимонном соусе и филе-миньоном 8 февраля на так называемом «обеде идей». Как заверяет газета «Wall Street Journal», сей первичный «поминальный раут» по евровалюте провели в частном особняке на Манхэттене под эгидой исследовательской и брокерской компании Monness, Crespi, Hardt & Co. для трех управляющих инвестиционными портфелями крупнейших хедж-фондов, вознамерившихся объединить свои усилия в целях обвала курса евро. По данным газеты, управляющие фондов SAC Capital Advisors LP, Soros Fund Management LLC и Greenlight Capital договорились устроить совместную атаку на евро, чтобы уравнять европейскую валюту и доллар. Ранее Дж. Сорос (его фонд имеет активы в $27 млрд.) публично предупредил ЕС, что финансовый кризис в Греции может закончиться плачевно для евро. «В нынешней ситуации, когда на рынке складывается однозначное убеждение, что евровалюта переоценена, такой риск может оправдаться. Это возможность заработать хорошие деньги, – убежден Ганс Хафшмидт, экс-управляющий Salomon Brothers и нынешний глава GlobeOp Financial Services. – Хедж-фонды могут получить при такой стратегии огромные доходы, к тому же, в подобном сговоре нет ничего противозаконного».

Активы под управлением хедж-фондов, по данным Eurekahedge Pte, могут увеличиться на 14% в нынешнем году и достигнуть $1.68 трлн. Хедж-фонды уже пришли в себя от рекордных убытков 2008 года и принесли инвесторам, в среднем, 19% прибыли в 2009-м. «Далее мы можем ожидать еще большего расширения объемов ХФ в течение всего 2010 года. Резкое изменение рыночных условий в середине января привело к тому, что инвесторы стали активнее искать защиты от спада, которую хедж-фонды традиционно осуществляют в дополнение к получению более высокой прибыли в долгосрочной перспективе», – отмечено в отчете Eurekahedge.

Там менеджер фонда Сороса, вроде бы, напророчил скорое движение вверх процентных ставок ЦБ крупнейших западных стран. А Дональд Морган, глава ХФ Brigade Capital, назвал греческий госдолг первой костяшкой евродомино, падение которой в итоге поразит американские компании, муниципалитеты и гособлигации (treasures).

Попутно на «греческой денежной трагедии» желают поживиться и финоператоры, спекулирующие деривативами СDS. Так, крупный хедж-фонд Paulson & Co. (в его управлении $32 млрд.) покупает дефолтные свопы для страхования своих активов в Греции. Этот вид свопов служит страховкой от дефолта греческого госдолга. В последнее время покупка таких ценных бумаг существенно возросла: только за прошлый год, по данным Depository Trust & Clearing Corp., объем свопов против дефолта Греции удвоился до $84.8 млрд. С одной стороны, это отражает опасения инвесторов, а, с другой, формирует опасную финансовую пирамиду: в случае греческого дефолта пострадают не только те организации, что имели дела с греческим правительством и банками, но и вся мировая финансовая система.

Защитники евро

По данным соцопроса, проведенного в Германии в начале февраля, 54% граждан жаждали вернуться к своей старой доброй марке. В то же время, по интернет-опросу Euronews, 57% европейцев верят, что евровалюта в коллапс не попадает, хотя 28% респондентов в этом вполне уверены.

«Единая евровалюта в настоящее время переживает самый трудный период за все время своего существования, поэтому Греция должна преодолеть проблемы, поколебавшие доверие к евро, – констатировала канцлер Германии Ангела Меркель в интервью национальной телекомпании ARD. – Вот почему нам так важно осознавать, что, во-первых, эта наша общая валюта, а, во-вторых, проблемы надо решать, искореняя их причину. А причиной стали огромные дефициты Греции и потеря доверия. Вот почему я очень благодарна греческому правительству, которое задумало чрезвычайно смелые шаги по сокращению расходов и прочие меры по улучшению ситуации с дефицитом бюджета».

Однако она же опровергла известия о намерении приобрести греческие гособлигации. По словам Меркель, финансовый кризис в Греции стал «историческим испытанием» для единой европейской валюты. Она призвала греческие власти к экономии и отвергла перспективу миллиардной помощи Афинам со стороны Берлина. «В данный момент мы можем помочь Греции, но Греция обязана выполнить свое домашнее задание», – особо подчеркнула канцлер. С ее точки зрения, «Греция обязана сделать то, что столь важно для нее, насколько важно для всех нас... Европейская комиссия, ЕЦБ и МВФ должны быть уверены в том, что представленная греческим правительством программа экономии и консолидации финансов способна решить возникшие проблемы».

А ведь до последних дней речь шла о том, что Bundesbank приобретет ценных бумаг Греции на @5-7млрд. Тогда к Германии, как ожидалось, присоединились бы Франция и Нидерланды. Президент Франции Н.Саркози считает, что Грецию не следует бросать в беде, иначе сама зона евро будет лишена какого бы то ни было смысла. «Мы не можем оставлять в беде страну, которая входит в зону евро», – подчеркнул он в начале марта при визите на ежегодный Международный сельскохозяйственный салон в Париже. Но ему возражает министр финансов Голландии Ян Кеес де Ягер: «Мы не хотим тратить деньги налогоплательщиков, чтобы спасать греков».

«Все это приводит к очередному вопросу: может быть, роковой ошибкой было само создание евро? – задает резонный вопрос Барри Эйхенгрин, профессор экономики в калифорнийском Университете Беркли – Так как я был одним из немногих американцев, поддержавших идею единой европейской валюты, уместно поинтересоваться, а не передумал ли я. Мой ответ: «Нет!». Само создание евро не было ошибкой. Оно станет таковой, если ситуация в зоне евро не будет взята под контроль. Кризис в Греции показывает, что Европа прошла лишь полпути к созданию жизнеспособного монетарного союза. Если остановиться на достигнутом, то нынешний кризис по сравнению со следующим покажется мелкой неприятностью!».

«Чтобы довести до конца процесс создания монетарного союза, Европе нужно разработать адекватный механизм экстренного финансирования, – продолжает Эйхенгрин. – Сейчас члены еврозоны могут оказать Греции помощь, лишь нарушив правила союза, которыми запрещается, чтобы одна страна одалживала деньги другой (если только не произошла природная катастрофа или иная форс-мажорная ситуация). Это увеличивает неопределенность. Когда ведущие государства Европы оказывают другим странам помощь, население и рынки считают их нечестными. Если источник этих проблем – Лиссабонское соглашение, значит, его пора менять… Германия получила много выгод в связи с созданием евро. Теперь за это нужно заплатить. Ей следует ускорить создание института экстренного финансирования и предпринять все необходимые для этого шаги в плане политической интеграции. И кому, как не Германии, следует потребовать большей управляемости ЕЦБ?».

Интересное заявление сделал президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Жан-Клод Трише в интервью парижской газете «Le Monde»: «Евро не был создан, чтобы конкурировать с долларом или оспаривать его статус. ЕЦБ не ведет борьбу за использование евро по всему миру». Так глава ЕЦБ вновь подтвердил, что считает текущий уровень базовой однопроцентной годовой ставки ЦБ еврозоны адекватным и целесообразным. При этом, ЕЦБ намерен, когда придет время, постепенно сворачивать программы стимулирования экономики. Кроме того, Трише призвал государства еврозоны начать сокращение дефицитов бюджета уже к 2011 году.

Слабость силы

Еще год тому назад на ряде саммитов по всему миру некоторые «провидцы» вещали о почти неминуемом крахе доллара, введении новой всемирной резервной валюты, создании новых региональных валютных союзов и их валют, новых стабильных высотах для евро и т.д., и т.п. Но доллар выстоял несмотря на колоссальный госдолг США, US Treasures по-прежнему востребованы, а золото пока не рвется к $2 тыс. за унцию. Евро, который еще в декабре торговался на уровне $1.51, теперь оценивается, примерно, в $1.35.

Между тем, причастными к евровалютному кризису могут быть также американские банки. В данный момент Федеральный резерв США ведет разбирательство по данному вопросу. Ранее в Конгрессе звучали заявления, что различные американские банки, хедж- и инвестфонды имеют прямое отношение к экономическому положению в Греции. Причем, конгрессмены обеспокоены тем, что деятельность американских финансовых структур может быть катализатором фактического разрушения греческой экономики. На слушаниях ФРС будет рассмотрен ряд вопросов, связанных с банком Goldman Sachs, который, по предположению ЕC, активно помогал правительству Греции скрывать истинное положение экономики от населения.

Специалисты Societe Generale, одного из старейших и крупнейших банков Франции, заявили британской газете «The Daily Mail»: «Крах евровалюты неизбежен, а спасать Грецию от банкротства бессмысленно!». «Это зловещее предостережение прозвучало на фоне дальнейшего ослабления евро и перспектив, что показатели рецессии перевалят за 10%», – отмечают журналисты издания. «По моему личному убеждению, страны еврозоны не в силах помогать другим, если не считать временно утешающего «латания дыр» перед распадом зоны евро. Любая «помощь», оказанная Греции, лишь отсрочит неизбежный распад», – заявил специалист SG по стратегическому планированию Альберт Эдвардс. С ним солидарен и Матс Перссон, директор аналитического центра Open Europe из Брюсселя: «Изначальный изъян евро – колоссальная разница в конкурентоспособности между богатейшими и беднейшими странами европространства... Чтобы нивелировать различия, ЕС необходим общий бюджет и единые налоги... Экономики Португалии, Ирландии, Греции и Испании слишком слабы для членства в еврозоне. Будь у них национальные валюты, эти страны смогли бы укрепить экономику за счет девальвации и снижения учетных ставок... Однако ныне слабые члены еврозоны обречены на многолетнюю болезненную дефляцию и падение уровня жизни, а также драконовское урезание бюджетов».

В Deutsche Bank также боятся разрушения еврозоны и предлагают создать ЕВФ. «Нынешние органы ЕС бессильны, чему подтверждением служит кризис в Греции», – уверен главный экономист банка Томас Майер. «Долги Греции способны разрушить еврозону, привести к значительной инфляции и даже краху евро. Ситуация вокруг евровалюты серьезнее, чем была в первые десять лет после его введения», – заявил он в интервью для газеты «Die Welt». По его мнению, ситуация вокруг греческого бюджетного дефицита в современных условиях может быть решена двумя способами: либо ЕС ссужает стране деньги и тем самым обрекает европейский кредитный рынок на серьезные потрясения в будущем, либо Грецию «продают». В роли «покупателя» может выступить МВФ, который уже попробовал свои силы, решая финансовые проблемы Латвии.

Майер предлагает свой путь решения греческой проблемы: «Я выступаю за создание Европейского валютного фонда, с тем чтобы программы помощи Европе создавались не в Вашингтоне, а в Брюсселе... У нас в Европе нет института по преодолению кризиса! Греции лишь в текущем году нужно порядка @55 млрд. Власти страны намерены предлагать народу облигации. Из-за проблем в Греции курс евро упал до минимального значения за пять месяцев». Это высказывание экономиста, который не склонен видеть в появлении МВФ на европейском пространстве угрозу еврозоне, но хорошо понимает опасения специалистов. «Степень нашей интегрированности с Грецией внутри ЕС настолько велика, что мы не хотим, дабы американцы или китайцы хозяйничали здесь и определяли кредитную политику и меры по управлению кризисом», – объяснил Майер, успевший поработать на МВФ. Его предшественник на посту главного экономиста Deutsche Bank Н.Уолтер, напротив, ратовал за американцев, считая, что они индифферентно отнесутся к европейским финансовым проблемам.

Томас Майер предполагает принципиально иной (кстати, худший) вариант развития событий, нежели другие экономисты ЕС. По его мнению, первыми еврозону покинут не недовольные слабым евро южные страны (такие как Португалия, Ирландия, Испания или Италия), а сильные, например, Германия. «Ни европейский Центробанк, ни ЕК, никакой другой орган в ЕС не могут принудить Грецию проводить необходимые реформы. Без принятия определенных обязательств другие проблемные государства сразу заявят, мол, почему они должны затягивать пояса, когда греки шикуют на заемные средства. Покинут ли еврозону стабильные государства, которые посчитают, что евро настолько разрушен, что он им более не нужен? Теоретически это допустимо. Признав, что валютный союз более не кажется стабильным, Конституционный суд Германии может вывести страну из альянса. Так что евро обрушат не слабые, а сильные», – подчеркивает Майер. Он также намекнул, что «проблемы есть не только у Греции или Дубая. В краткосрочной перспективе необходимо ждать звоночков из Японии и Великобритании, которые тоже не замедлят негативно сказаться на евроэкономике. И, если не ликвидировать греческую проблему и не справиться с ее последствиями, евро будет сильно ослаблен, разразится гиперинфляция, еврозона начнет распадаться, что может привести к окончательному краху евро».

На распутье у распада

А тем временем экономика Великобритании тоже может столкнуться с полномасштабным бюджетным кризисом. По данным Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), бывшая мировая империя, где никогда не заходило солнце, со своим дефицитом бюджета в 12.6% занимает уже третью строчку в мировом антирейтинге. Хуже обстоят дела только в «свинарнике» (PIGS), а также в Исландии. Некоторые инвесторы уже даже заговорили о крахе английского фунта, который может скатиться на 20-30% по отношению к американскому доллару. «Сейчас фунт – самая слабая из валют G10, – заявил, в частности, Лайн Ньюман из ING Groep NV. – Вероятно, проблемы Великобритании более серьезные, чем беды еврозоны».

Однако министр торговли Великобритании лорд Питер Мандельсон думает, что государство в отдаленной перспективе способно стать частью еврозоны, По его словам, в ближайшее время отказываться от фунта Англия не будет, но рано или поздно это случится. Эксперты из Сити удивлены, что такие заявления звучат в разгар бюджетного кризиса в Греции, ставящего под сомнение жизнеспособность евро. «В настоящее время у стран еврозоны уже есть единый центробанк, валюта и денежно-кредитная политика, – объяснил П.Мандельсон. – И я считаю, что когда-нибудь Великобритания станет частью всего этого». Впрочем, как подчеркнул министр, говорить о скором отказе от фунта не приходится: «Не спрашивайте меня, – когда. Это произойдет не скоро».

«Экономический кризис показал, как мы были правы, не отказавшись от фунта стерлингов, – оппонирует министру представитель европейских консерваторов Марк Франсуа. – Поэтому невероятно, что Мандельсон до сих пор считает хорошей идеей присоединение Англии к зоне евро». Кроме того, критики ставят под сомнение непредвзятость лорда Мандельсона: он не может критиковать ЕС, если как бывший еврокомиссар хочет сохранить свою пенсию в 31 тыс. ф.ст. в год.

По мнению аналитиков, ситуация, в которой странам ЕС с устойчивой экономикой приходится платить за своих бедных соседей, может усилить давление на евро. Так, по прогнозам экспертов, в ближайшее время могут обостриться финансовые проблемы в Испании, Португалии и других странах с большими долгами и дефицитами. А долги-то растут. По данным «The Financial Times», с января участники «еврозоны» навыпускали облигаций на @110 млрд. Для некоторых из них это может обернуться неприятными последствиями, ведь инвесторы будут перестраховываться и поднимать процентные ставки крупнейшим должникам. По оценкам FT, речь идет, прежде всего, о группе PIGS. «Уровень доверия к странам с крупными долгами сейчас на крайне низком уровне. Если власти этих государств не дадут понять, что намерены каким-то образом решить проблему внешнего долга, выпущенные странами еврозоны облигации просто начнут распродавать», – предостерег представитель одного из держателей долговых обязательств.

Бельгийский премьер-министр Ив Летерм 5 марта предложил создать единое министерство финансов или агентство по управлению госдолгом в еврозоне для предотвращения тех проблем, с которыми сегодня столкнулась Греция. Не ссылаясь на греческий долговой и бюджетный кризис, Летерм информировал в статье, опубликованной в «FТ-Deutschland», что «последние трудности на рынке еврооблигаций» четко обозначили проблемы валютного союза, не имеющего согласованного экономического руководства. Пакт о стабильности и экономическом росте ЕС, который, по проектам авторов, должен регулировать дефицит госбюджетов, Летерм назвал «временным решением»: «Я предлагаю сделать шаг вперед и основать единое финансовое министерство или агентство с целью управления госдолгом еврозоны под названием «Европейское долговое агентство» (European Debt Agency – EDA). В его обязанности будет входить эмиссия и управление государственным долгом членов еврозоны, но по статусу оно будет стоять ниже национальных минфинов. EDA возьмет на себя управление имеющимися долговыми инструментами и выпуск новых, если Ecofin и еврогруппа дадут на это добро».

По уже выпущенным гособлигациям страны продолжат платить разные процентные ставки в зависимости от своих кредитных рейтингов. Когда срок погашения по ним истечет, они будут заменены едиными гособлигациями еврозоны. «Это будет означать, что каждая страна-член косвенно выступает гарантом по долгам других государств», – отметил бельгийский премьер. Сомнения в способности Афин расплатиться по долгам привели к панике на финансовых рынках и вызвали опасение, что инвесторы могут потерять доверие к гособлигациям других стран блока. Ранее, 2 марта, европейские социалисты предложили создать фонд чрезвычайной помощи для предотвращения возможных дефолтов, однако ЕС пока проявляет слабый интерес к радикальным реформам своих институтов власти.

Греческое правительство уже сообщило, что денег хватит до середины марта, а в апреле власти намерены осуществить новую эмиссию долгосрочных облигаций на @20 млрд., чтобы рефинансировать текущие долги. Но финансисты сомневаются, что Греции удастся занять еще денег под приемлемый процент. Если спрос на облигации будет низким, греческому правительству в скором времени придется объявить дефолт, что приведет к резкому обесцениванию евро. Если же Греция согласится дать инвесторам высокие проценты по облигациям, то это лишь отсрочит дефолт, на деле еще более усложнив ситуацию, поскольку грекам придется обслуживать также и этот «дорогой» кредит.

Кредиты, особенно масштабные и межгосударственные, не могут выдаваться без залога. Поэтому депутат Бундестага от ХДС Марко Вандервиц предложил Греции передать часть своих островов в качестве залога под кредит Евросоюза. В свою очередь, другой парламентарий Франк Шеффлер от СвДП высказал идею, что греки могли бы продать часть своих необитаемых островов наряду с долями в компаниях. «Мы вам деньги, вы нам - Корфу», - прокомментировала это заявление газета Bild. Стоит отметить, что на острове Корфу, одном из крупнейших возле побережья Греции, проживает свыше 100 тыс. человек. Всего Греция владеет более 6 тыс. островов, из которых обитаемы только 227. Однако МИД Греции отверг идею продажи некоторых островов страны для выхода из финансового кризиса, назвав ее «неподобающей».

На крайний случай

Опять-таки обратимся к анналам самой главной экономической газеты Европы «The Financial Times». В самом начале марта в ней было напечатано следующее: «Что, если одна из стран – участниц еврозоны будет вынуждена объявить дефолт по своим обязательствам? К десятилетнему юбилею евро этот вопрос о зоне обращения единой европейской валюты звучит наиболее часто. Вероятность дефолта, хотя и низкая, но постоянно растет. Принятое решение рейтингового агентства Standard & Poor’s снизить категорию суверенного долга Греции и вынести на пересмотр долг Испании и Ирландии по понятной причине всерьез взволновало инвесторов. Если финансовый кризис и научил нас чему-либо, так это тому, что к сопутствующим рискам нужно относиться более благоразумно. Перед тем как ответить на вопрос, следует рассказать о том, чего не может произойти.

Для начала, – еврозона не развалится. Для государства, которому предстоит дефолт, выход из еврозоны был бы сумасшествием. Это означало бы, что в дополнение к дефолту в стране разразился бы валютный и банковский кризис. Банковские клиенты просто бы отправили свои евро в иностранный банк, чтобы избежать вынужденного перевода в новую внутреннюю валюту.

Но, если дефолт и произойдет, это практически точно случится в рамках европространства. Если задуматься, то теоретически достаточно сложно представить себе обстоятельства, в которых еврозона могла бы распасться. Одной из таких теоретических возможностей можно было бы назвать провоцирование Европейским центральным банком массивной инфляции, которая заставила бы Германию выйти из еврозоны. Не слишком вероятный сценарий на данный момент... В общем, хорошо это или плохо, но страны еврозоны тесно связаны друг с другом. В случае дефолта центральные банки и правительства стран-участниц будут вынуждены координировать свою политику, хотят они того или нет. В соответствии с законодательством европейская система, в которую входят ЕЦБ и национальные центральные банки, не может монетизировать новый суверенный долг или предоставить возможность овердрафта. Однако ЕЦБ может купить долг на вторичных рынках, а это один из способов его монетизации. Все, что потребуется, – это решение, принятое управляющим советом ЕЦБ.

В реальном мире необходимо учитывать риски заражения. К примеру, дефолт в маленькой стране может привести к хаосу на рынках кредитных дефолтных свопов и даже к разрушению финансовых институтов в других странах еврозоны. Такой дефолт может также спровоцировать панический рост доходности по всем облигациям, что превратит угрозу заражения в самореализующееся пророчество.

Если возникнет такая достаточно реалистичная ситуация, реакция стран, скорее всего, будет аналогична той, которая была проявлена вследствие банкротства американского инвестиционного банка Lehman Brothers. В долгосрочной перспективе условная финансовая помощь в сочетании с устойчиво положительными спредами по облигациям может даже обеспечить некое оздоровление еврозоны. Приблизительно одинаковая оценка долгов Греции и Германии (а именно такую оценку финансовые рынки предпочитали в течение последних 10 лет) никогда не имела смысла. При дальнейшем сохранении такой ситуации еврозону в будущем ждали бы серьезные проблемы. Когда в 1999 году евро было введено в обращение, многие аналитики прогнозировали вероятность того, что рынки будут оказывать значительное давление на страны-участницы в вопросе проведения ответственной финансовой политики. Через десяток лет мы увидели подтверждение сделанных прогнозов.

Намного более серьезной угрозой стала бы серия дефолтов, которая, в конечном счете, затронула бы одну или несколько крупных стран еврозоны. Это было бы исключительно важным испытанием для системы, однако реакция политических властей оказалась бы аналогичной, только более стремительной. Как крайний случай можно рассмотреть сценарий, когда финансовая помощь будет столь велика, что приведет к разрушению всей системы. Тогда у необанкротившихся стран появится экономический стимул для выхода из еврозоны. Однако если бы, к примеру, такой стимул покинуть ЕС появился у Германии, она бы, практически наверняка, воздержалась бы от того, чтобы воспользоваться кажущимся экономическим преимуществом, и осталась бы по политическим мотивам. В случае развития самого крайнего сценария, т.е. дефолта пяти или шести государств, весь валютный союз, наверное, распался бы. Скорее всего, ни первого, ни второго не произойдет. Однако оказание условной финансовой помощи странам-участницам в случае их дефолта весьма возможно...».

Несколько дней спустя в московском РИА «Новости» состоялось заседание «круглого стола» на тему «Нестабильность зоны евро и возможные последствия». На консилиуме о судьбе евровалюты были разные суждения. Так, валютный аналитик Андрей Кочетков считает: «более всего страны еврозоны боятся неуправляемой девальвации своей валюты… Однако резкие движения на валютном рынке могут привести к неразберихе на рынке облигаций, что ударит по всем, а не только по Греции, которую, в целом, спасать совсем не нужно. Проблемы с местным бюджетом – это внутреннее дело самой Греции и ее правительства, но не всей еврозоны. На рынке постоянно обсуждаются идеи того, что Германия и Франция спасут должников, но они сами – тоже активные заемщики на долговом рынке и не желают потерь в своем кредитном рейтинге. Если же это произойдет, то риски Греции и других злостных нарушителей бюджетной дисциплины распространятся и на них. Тогда локомотивам евроэкономики будет сложнее занимать средства на долговом рынке, хотя ослабление евро может приостановиться. Таким образом, любая прямая помощь грекам обернется лишней головной болью. Поэтому лидеры Германии столь упрямо пытаются заставить Грецию выходить из своих проблем самостоятельно. Попутно решаются и другие задачи, в частности, по оказанию давления на других должников, чтобы они под тенью Греции разобрались со своими бюджетами и не допустили схожей ситуации».

Другой московский специалист Cергей Дробышевский (ИПЭИ АНХ) признал, что нынешний кризис, переживаемый ЕС, давно ожидался. Ведь, по сути, ЕС остается образованием, в большей степени, политическим. «Присоединение некоторых стран к зоне евро не всегда было экономически обоснованным... Единая европейская валюта существует более 10 лет, до сих пор на ее долю не выпадало серьезных испытаний. Однако сейчас ЕС подошел к точке, когда нарастание экономических противоречий внутри альянса прорвалось наружу... Но, в конечном счете, ЕС и евро будут спасены, Греция получит поддержку, причем, не от МВФ, а от партнеров по Евросоюзу... За все заплатят немецкие, голландские и французские налогоплательщики».

Но европейцев больше всего интересует достаточно реальный вопрос: можно ли по-прежнему считать надежными сбережения в евро или лучше перевести их в какую-то другую валюту? «По правде говоря, для евро действительно наступили не самые лучшие времена, – считает А.Осин, главный экономист УК «Финам Менеджмент». – В долгосрочной перспективе еврозоне будет проблематично оплачивать накопившиеся там долги. Конечно, будут приняты искусственные меры для поддержания евро, которые могут привести к временному росту курса этой валюты. Но долги-то останутся. При этом, в отличие от США, на долг которых работают другие страны, Европа предоставлена сама себе, в этом плане позиция доллара выглядит более устойчивой, чем евро...».

Однако же Швеция, Швейцария и Норвегия без евровалюты вполне неплохо живут и развиваются, общенациональных забастовок не знают, в ипотечный коллапс не впадают. Пока многие экономисты считают, что наиболее надежными валютами на сегодняшний день по-прежнему остаются доллар и евро. Но, рассуждая о преимуществах и недостатках той или иной валюты, обязательно напоминают принцип «не класть все яйца в одну корзину».

С учетом всех этих оговорок очень достойно в качестве инвестиционных валют смотрятся шведская и норвежская кроны. По мнению старшего трейдера-аналитика Saxo Bank Кена Векслера, меры по укреплению сотрудничества в еврозоне, направленного на борьбу с кризисом и рисками дефолта в целом, рассматриваются как положительный фактор для валюты. «Шведская крона в последнее время незаслуженно снижалась, – говорит эксперт. – В основном, это было связано со значительным участием шведских банков на рынках Центральной Европы и Балтии. Давление на валюту оказывал и спекулятивный сегмент, так что, когда уляжется пыль вокруг воспринимаемой угрозы дефолтов в Восточной Европе, мы можем рассчитывать на укрепление кроны и ее движение к справедливому курсу».

Аналитики из крупнейшего банка мира HSBC, напротив, стали «фанатами» соседней норвежской кроны. В своем исследовании они назвали ее «лучшей валютой в мире». У Осло есть инвестфонд огромного размера ($350 млрд.), сформированный за счет поступлений от продажи углеводородов. Кроме того, по оценкам экспертов, в ближайшее время серьезного спада ВВП в стране не ожидается. Все эти факторы будут ключом к стабильности кроны, а также залогом ее роста в ближайшие год-полтора.

«Основополагающие показатели норвежской экономики указывают на то, что валюта этой страны становится новой зоной безопасности, особенно в свете резкого ухудшения ситуации для швейцарского франка и доллара, – говорит Кен Векслер. – Нация могла бы безбедно существовать на одной только процентной ставке от нефтяных доходов. Вдобавок следует учитывать состояние экономической инфраструктуры и экономический рационализм правительства в течение последних 20 лет, дающие право утверждать, что эта страна переживет текущий глобальный кризис гораздо легче других европейских государств».

Владимир Отрощенко,
по материалам Financial Times,
Wall Street Journal, Daily Mail, Еuronews.net,
IFX.RU, Reuters, Bloomberg, slon.ru,
Lenta.ru, РИА «Новости»

 
© агенство "Стандарт"