журналы подразделения новости подписка контакты home

архив
2001 год
2002 год
2003 год
2004 год
2005 год
2006 год
2007 год
2008 год
2009 год
2010 год
рубрики
ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС

ИТОГИ И ТЕНДЕНЦИИ

БАНКОВСКИЕ СИСТЕМЫ

БАНКОВСКИЙ СЕРВИС

БАНКОВСКИЙ МАРКЕТИНГ

БАНКОВСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТ

РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ

МОБИЛЬНЫЙ БАНКИНГ

гостям
Агентство "Стандарт" предлагает вам подписаться на экномические журналы – лидеры в своей области.
























"Банковская практика за рубежом" – №11, 2008

БАНКОВСКИЕ СИСТЕМЫ

Борьба с кризисом по-португальски

Португальские банки пока не понесли серьезных потерь, но испытывают проблемы
с привлечением финансирования

Хотя португальская банковская система до последнего времени считалась одной из самых устойчивых в Европе, бушующий в настоящее время в мире финансовый кризис не пожалел и ее. Глобальные потрясения на международном кредитном рынке и стремительно растущая стоимость финансирования заставили португальские банки внести серьезные изменения в свои кредитные модели.

Дефицит

финансирования

Так, к примеру, три выпуска облигаций с покрытием (covered bonds) крупнейшего частного банка Португалии Millennium BCP наглядно свидетельствуют о том, как стремительно увеличилась стоимость банковского финансирования с августа 2007 года. Если в июне прошлого года этот ведущий португальский финансовый институт, акции которого котируются на фондовой бирже, выплачивал премию по курсу своп 3.5 базисных пункта (0.035%) на десятилетние облигации, то уже в октябре того же года этот показатель поднялся до 11 базисных пунктов (0.11%) на семилетние облигации, а в апреле текущего года – до 40 пунктов (0.4%) на двухлетние облигации. Другие португальские банки осуществили выпуск облигаций с покрытием под еще большие спреды. Так, у Banco Espirito Santo (BES) курс своп составил 45 базисных пунктов (0.45%), а у Banco BPI – 50 (0.5%).

«За последний год мы наблюдаем серьезные изменения в том, как банки финансируют себя. Различия видны не только в стоимости финансирования, но и в секторе реализации трансакций. В общем, речь идет о том, будет трансакция успешно реализована на рынке или нет», – говорит Диого Ласерда, руководитель департамента фиксированного дохода подразделения Millennium Investment Banking. По его словам, до августа 2007 года португальские банки могли вполне успешно финансировать себя на международном оптовом рынке, причем, по ставкам, которые были гораздо ниже, чем ставки для нефинансовых компаний. Однако с тех пор эта привилегия давно сошла на нет, причем, главными причинами стали обвал рынка рисковых ипотечных кредитов и глобальный крах доверия и веры в финансовые институты.

«Спреды, по которым сегодня португальские банки привлекают финансирование, очень близки к тем, которые платят компании, а в некоторых случая они даже выше», – утверждает Мануэль Прето, директор департамента финансирования четвертого по величине банка Португалии Santander Totta. С его точки зрения, финансовые институты Португалии могут в какой-то степени успокоить себя тем, что банки в соседней Испании, которые, как и финучреждения в Великобритании и Ирландии, продолжают серьезно страдать от последствий резкого снижения цен на недвижимость, должны платить еще большую маржу за финансовые средства на международном рынке капитала. «Испанские финансовые институты стоят перед лицом еще большего роста спредов, чем их португальские коллеги. Это особенно очевидно на рынке облигаций с покрытием», – считает Прето.

Между тем, как утверждают португальские финансовые аналитики, основная проблема заключается вовсе не в том, что растет стоимость финансирования, а в острейшем дефиците самих финансовых средств. По мнению Пауло Грея, руководителя португальского подразделения американского финансового гиганта Citigroup, все крупные португальские финансовые группы представляют собой универсальные финансовые институты, где доминирует коммерческий банковский бизнес, а источник их финансирования по большей части зависит от депозитов корпоративных, частных и розничных клиентов. В этой связи значительная часть финучреждений Португалии нацелены, прежде всего, на привлечение депозитов и, по мнению экспертов, в целом, достаточно в этом преуспели. С другой стороны, однако, многие местные банкиры подтверждают резкое падение спроса на инвестиционные продукты, поскольку клиенты стремятся любыми способами минимизировать риск.

Как бы там ни было, но португальские банки, по оценкам аналитиков, достигли в последнее время и немалых успехов в укреплении своих коэффициентов платежеспособности (показатель, характеризующий возможность банка погашать долгосрочные обязательства за счет значительного увеличения соб­ственного капитала). Так, в начале текущего года Millennium BCP мобилизовал @1.3 млрд. через выпуск новых акций, предлагаемых акционерам компании по более низкой цене, чем рыночная. Их андеррайтерами выступили банки Merrill Lynch и Morgan Stanley. Таким же путем пошел и банк Banco BPI, мобилизовавший в июне 2008 года @350 млн. В июле текущего года правительство Португалии увеличило на @400 млн. капитал государственного банка Caixa Geral de Depositos – крупнейшего португальского финансового института по количеству и размерам депозитов. BES, второй по величине банк Португалии, акции которого тоже котируются на фондовой бирже, увеличил свой капитал на @1.3 млрд. в 2006 году. В сложных современных рыночных условиях, как указывают португальские аналитики, этот шаг BES кажется весьма своевременным и очень правильным.

Именно в этих условиях «кредитного нормирования» португальские банки видят возможность проявить креативную, гибкую и быструю реакцию на меняющиеся рыночные условия, а также использовать наиболее оптимальные варианты удовлетворения собственных потребностей в финансировании. В январе текущего года BES мобилизовал $1 млрд. через выпуск обмениваемых облигаций (exchangeable bonds) со сроком погашения в три года. В конце этого периода облигации, выпущенные по ставке ниже рыночной можно будет обменять «финансово или физически» на акции бразильского банка Banco Bradesco, где BES один из главных акционеров.

Здесь же следует отметить, что ни один из португальских банков пока ни прямо, ни косвенно не пострадал от кризиса на американском рынке рисковых кредитов. Более того, через несколько дней после начала глобального финансового кризиса в Центральном банке Португалии (Banco de Portugal) заявили, что стране не следует идти на какие-либо специальные меры поддержки национального банковского сектора. Однако в октябре текущего года правительство Португалии все-таки заявило о намерении предоставить гарантии на сумму @20 млрд. банкам и прочим финансовым структурам, подвергшимся ударам глобального финансового кризиса, и тем самым укрепить национальную финансовую систему.

Португальский министр финансов Фернандо дос Сантос на заседании Кабинета Министров, посвященном преодолению финансового кризиса, а также бюджету на 2009 год, заявил, что правительство готово предоставить гарантии на сумму @20 млрд. финансовым учреждениям, чьи штаб-квартиры находятся в Португалии. По его словам, банковские кредиты чрезвычайно важны для коммерческой деятельности, поскольку в случае кредитной дефляции в экономике может сохраниться стагнация. Как заявил Фернандо дос Сантос, португальская финансовая система совместно с Европейским центральным банком и другими заинтересованными европейскими структурами приложит все усилия для обеспечения ликвидности капитала.

Миллиардные вливания

в инфраструктуру

Вместе с тем, португальские финансовые институты в дополнение к резкому росту стоимости финансирования, падению доходов и негативному влиянию на бизнес экономического спада серьезно пострадали и от снижения ценности находящихся в их владении пакетов акций. Так, государственный банк Caixa Geral de Depositos (CGD) в отчетных документах за первую половину текущего года указал на падение чистой прибыли на 27.7% (или на @354.2 млн., из которых около @243.2 пришлось на снижение доходов от финансовых операций). «Только положительные показатели чистой операционной прибыли (прибыль после вычета всех расходов, связанных с обычной деятельностью), полученной, прежде всего, в секторе коммерческих банковских операций, дали возможность предотвратить хаос на финансовых рынках и избежать еще более негативного воздействия на результаты финансовой деятельности», – отмечается в официальном заявлении CGD.

По словам Луиса Лараньо, генерального директора Caixa Banco de Investimento – инвестиционного банковского подразделения группы CGD, несмотря на неблагоприятный финансовый климат CGD и сегодня активно участвует в финансировании проектов на общую сумму (по состоянию на начало текущего года) в размере около @3.6. млрд., причем, прямое участие банка в этих программах оценивается в @800 млн.

Что касается крупнейшего частного банка Португалии Millennium BCP, то его чистая прибыль за первое полугодие 2008 года тоже сократилась на 67% (до @101 млн.). Это падение отразило, прежде всего, потерю @176.9 млн. из-за снижения стоимости 10%-ного пакета акций BCP в банке BPI, который безус­­пешно пытался приобрести данный пакет акций на протяжении всего прошлого года. С другой стороны, чистый доход Millennium BCP за первую половину нынешнего года составил @265 млн., а объем выданных клиентам кредитов возрос на 13% (до @73.7 млрд.).

Утрата чистой прибыли в первой половине 2008 года произошла и у Banco BPI, к тому же, была очень существенной – 95% (до @9.1 млн.). А ведь этот показатель у банка за тот же прошлогодний период составлял, ни много, ни мало, @193 млн. Но у Banco BPI есть и хорошие новости: на 18% расширились объемы привлечения денежных средств клиентов, а рост операций по кредитованию составил 10%. Общий объем клиентских вкладов в BPI достиг @29.8 млрд., его кредитный портфель увеличился до @28.5 млрд. По данным генерального директора Banco BPI Фернандо Ульриха, «банк в настоящее время впервые за много лет занимает прочные и передовые позиции по ликвидности и ведению сбалансированных кредитных операций».

Наряду с необходимостью решения насущных проблем в секторе кредитования португальские банки, как подчеркивают местные финансовые аналитики, вынуждены противостоять и негативному влиянию на банков­ский бизнес экономического спада в Португалии. «Пожалуй, самый крупный успех, достигнутый португальской экономикой за последние два года, – это возможность корректировки бюджетного дефицита. К сожалению, как только страна начала прогрессировать в части оздоровления и развития экономики, серьезным препятствием на этом пути стала неблагоприятная экономическая ситуация, сложившаяся на данный момент во всем мире», – отмечает Мигель Маркес, глава фондовой биржи Португалии Euronext Lisbon.

Тем временем, Banco de Portugal пересмотрел свой прогноз относительно роста ВВП Португалии, причем, в сторону уменьшения до 1.2% в 2008 году. В 2007-м прирост ВВП в стране составил 1.7%, а на следующий год Banco de Portugal прогнозирует прибавку не более чем на 1.3%, что станет самым существенным замедлением с 2003 года. Кроме того, спад в международной торговле и подорожание топлива привели к тому, что внешний дефицит (отрицательное сальдо платежного баланса) страны достиг рекордной с 80-х годов отметки: ожидается, что в конце текущего года он составит 11% от ВВП.

Между тем, социалистическое правительство Португалии надеется, что широкомасштабная программа строительства объектов инфраструктуры с привлечением в ближайшие десять лет инвестиций на общую сумму до @16 млрд. даст возможность повысить темпы экономического роста. Эта программа, финансирование которой будет осуществляться через государственно-частные партнерства, включает инвестиции в размере @8.5 млрд. в создание сети высокоскоростных железных дорог, @3 млрд. – в сооружение нового аэропорта в Лиссабоне, @3.5 млрд. – в прокладку новых автодорог, @1.4 млрд. – в возведение новых больниц и госпиталей. «Финансировать эти проекты будет существенно сложнее, чем предыдущие программы по строительству объектов инфраструктуры в Португалии. Мы ожидаем, что банки будут выделять на данные цели меньше финансовых средств. Наступает время создания крупных синдикатов, причем, с участием государственных структур, которые, по всей вероятности, и будут финансировать эти инфраструктурные проекты, рассчитывая, тем не менее, и на помощь банков», – отмечает один из лиссабонских банкиров.

Выход на международные

рынки

Наряду с этим, португальские финансовые институты для компенсации падения темпов развития своего бизнеса внутри страны из-за рецессии стремятся инвестировать средства в международные рынки, имеющие более мощный потенциал роста, в частности, в Восточную Европу, Бразилию и Африку. В сентябре текущего года, к примеру, Banco BPI продал за $475 млн. принадлежащие ему 49.9% акций крупнейшего частного ангольского банка Banco de Fomento ведущему мобильному оператору Анголы компании Unitel. Многие местные эксперты пророчат банковской системе Анголы, где у португальских банков очень крепкие позиции, существенный рост в ближайшие несколько лет, особенно с учетом того, что только 10% населения этой африканской страны имеют на сегодняшний день доступ к банковским услугам.

Как бы там ни было, но, по мнению португальских аналитиков, компании страны сегодня вынуждены адаптироваться к новому финансовому климату, так как кредитный кризис дает о себе знать и в Португалии, так что местным фирмам придется забыть об упрощенном финансировании как о пережитке недавнего прошлого. Как и во многих других странах Европы и мира, глобальный кредитный кризис в Португалии превратил финансирование из обычного повседневного процесса в деятельность, имеющую стратегическое значение.

«Во времена, предшествовавшие кризису, руководители португальских компаний принимали решения о расширении собственного бизнеса, после чего просто звонили своим банкирам и говорили, сколько им нужно финансовых средств для реализации подобных целей, – говорит Пауло Грей из Citigroup. – Заем мог быть предоставлен буквально в течение нескольких часов. Ведущие кредитные учреждения Португалии осуществляли большую часть своих операций по финансированию, главным образом, на оптовом рынке. Это были рутинные операции, не требовавшие большого внимания со стороны главных финансовых надзорных органов страны». По его словам, однако, с августа 2007 года эта «атмосфера легкого и быстрого получения кредита» претерпела существенные изменения, в настоящее время финансирование становится «ключевым стратегическим аспектом, вызывающим серьезную озабоченность у топ-менеджеров португальских банков».

С точки зрения Грея, новый финансовый климат и условия выдачи кредитов в Португалии заставляют местные компании проявлять максимум «выдумки, гибкости и старательности». В целом, по его мнению, португальские компании успешно реагируют на новые вызовы и нормально решают возникающие финансовые проблемы. Так, к примеру, в сентябре 2007 года, вскоре после начала кризиса на американском финансовом рынке, одна из крупнейших португальских энергетических компаний Energias de Portugal (EdP) сумела мобилизовать в США $2 млрд. со сроком погашения в течение 5-10 лет для финансирования сделки по покупке одной из ведущих американских энергетических компаний Horizon Wind Energy.

В последние годы многие португальские компании активно выходили на международные рынки капитала с целью финансирования своего международного роста, поскольку их развитие в условиях небольшого национального рынка с вяло прогрессирующей экономикой было крайне ограниченным. Впрочем, этот процесс продолжается и сегодня. Так, к примеру, португальская группа Martifer, основной бизнес которой включает производство и продажу металлоконструкций для спортивных сооружений и объектов энергетики, получение биодизеля из технических культур, а также возведение ветроэнергетических станций, завершает в настоящее время приобретение за @6.9 млн. 55% акций бразильской ветроэнергетической компании Ventania. Кроме того, Martifer проявляет интерес к покупке за @1.7 млрд. 25% акций ветроэнергетического проекта в Австралии, что может стать частью процесса интернационализации бизнеса группы Martifer, которая уже имеет активы в Германии, Польше, Румынии, Испании и США.

Вместе с тем, как отмечают португальские аналитики, снижение ликвидности заставляет некоторые местные компании пересматривать или откладывать на неопределенное время свои планы экспансии за рубежом. «Если говорить в целом о состоянии португальской экономики на сегодняшний день, то следует признать, что она переживает определенный спад. Поэтому и португальские компании ведут себя в настоящее время крайне осторожно при проведении сделок по поглощениям, расширению своего бизнеса и расширению за рубежом», – говорит Диого Ласерда, глава департамента фиксированного дохода подразделения Millennium Investment Banking. Тем не менее, как утверждает Пауло Грей, для стабильно растущих фирм и компаний с положительными кредитными историями приоритетным для ведения бизнеса в любом случае остается международный рынок.

Наряду с этим, падение курсов акций тоже создает для португальских компаний благоприятные международные условия для роста, особенно в соседней Испании. «До начала кризиса на кредитном рынке и до того, как обвал на рынке недвижимости поразил испанскую экономику, испанские компании были фактически не доступны для многих португальских корпораций вследствие своей высокой стоимости. Но сегодня многие фирмы из Испании стали более привлекательными для португальских инвесторов», – подчеркивает Луис Луна Ваз, исполнительный директор инвестиционного подразделения Espirito Santo Investment, входящего в третью по величине банковскую группу Португалии.

Бум поглощений

В настоящее время Caixa-Banco de Investimento, инвестиционное подразделение португальского государственного банка Caixa Geral de Depositos, очень активно работает в области оказания помощи португальским компаниям, планирующим расширять свой бизнес в Испании благодаря сделкам по слияниям и поглощениям. «Испания представляет собой крупнейший экспортный рынок для Португалии, так что любая нестабильность на испанском рынке напрямую негативно влияет на португальскую экономику. С другой стороны, однако, подобная ситуация делает цену испанских компаний более доступной для португальских инвесторов», – считает Луис Лараньо, генеральный директор Caixa-Banco de Investimento.

С ним, в целом, соглашается и Мигель Маркус, председатель правления и гендиректор португальской фондовой биржи Euronext Lisbon: «Сегодня сложились благоприятные условия для компаний из Португалии для проникновения на испанский рынок и укрепления своих позиций на нем. Традиционно поток инвестиций фактически всегда был в пользу Испании, международное расширение бизнеса португальских компаний зачастую обходило Испанию стороной, фокусируясь, главным образом, на Бразилии, Африке, Восточной Европе и США. Возможно, сейчас португальским фирмам стоило бы попристальней присмотреться к испанскому рынку».

Среди португальских компаний, активно проникающих на рынок Испании, следует назвать, прежде всего, дистрибуционное подразделение корпорации Sonae – крупнейшего конгломерата Португалии (предприятия концерна расположены в 10 странах – в Португалии, Испании, Франции, Великобритании, Канаде, Бразилии, Голландии, Швейцарии и ЮАР), который в сентябре текущего года за @25 млн. приобрел в Испании 9 розничных магазинов, принадлежащих сети универсамов Boulanger Espana. Кроме того, уже упомянутая крупнейшая португальская энергетическая компания EdP купила в сентябре текущего года за @15 млн. испанского дистрибутора природного газа фирму Gas Merida.

Между тем, сама Португалия вовсе не стоит особняком в той общей тенденции падения стоимости акций, которая характерна сегодня для европейского и мирового рынков. Основной биржевой индекс PSI 20 в текущем году упал, примерно, на 36%, хотя в течение последних пяти лет он был одним из самых высоких в Европе. В первой половине 2008 года объем биржевой торговли снизился на 36%, правда, количество трансакций возросло на 35%. «Сужение объемов торговли естественным образом отражает падение рыночной капитализации португальских компаний из-за уменьшения стоимости их акций. Можно сказать, что сегодня расплачиваемся за тот очень быстрый последовательный рост, который был характерен для местных корпораций в предыдущие годы», – резюмирует Мигель Маркус.

Вместе с тем, по его словам, удешевление акций, как оказалось, стимулировало рост активности сделок по слияниям и поглощениям в Португалии. Так, за первые семь месяцев текущего года на местном рынке были заключены консолидационные сделки на общую сумму @7.4 млрд. Это рекордный уровень с 2000 года. Португальские банкиры подчеркивают, что несмотря на дефицит крупных сделок низкая стоимость акций стимулирует инвесторов увеличивать свои доли в разных компаниях.

Что касается португальского рынка корпоративных долговых обязательств, то он сфокусирован, главным образом, на крупных коммунальных компаниях, в частности, на EdP, Portugal Telecom, Galp Energia (ведущая нефтегазовая корпорация), Brisa (один из крупнейших европейских операторов автомагистралей, вышедший на международный рынок благодаря приватизации), государственные группы CP-Caminhos de Ferro Portugueses (железнодорожная компания), Refer (оператор железных дорог), Metropolitano de Lisboa (обслуживание перевозок в метро) и Parpublica (государственная холдинговая компания). Однако, с точки зрения специалистов, подавляющее большинство португальских фирм не располагают тем объемом доходов, который мог бы им позволить осуществлять эмиссию долговых обязательств прямо на международный рынок.

«Средний размер португальских компаний достаточно мал, только некоторые из них имеют международные рейтинги. Это означает, что мелкие компании не могут воспользоваться преимуществом прямого финансирования с оптового рынка, где оно в настоящее время значительно дешевле, чем финансирование со стороны банков. Португальские фирмы не настолько зависят от рынков капиталов, как это имеет место быть в таких странах как США или Великобритания. Скорее, ситуация в Португалии чем-то напоминает положение во Франции и Германии, где компании больше полагаются на прямые связи с банками и балансовое финансирование, считая их одними из главных источников собственного финансирования», – поясняет Мануель Прето, директор департамента финансирования четвертого по величине банка Португалии Santander Totta.

По мнению генерального директора португальской фондовой биржи Euronext Lisbon Мигеля Маркуса, в ситуации, когда стоимость банковских кредитов существенно возросла, а доступность к ним резко снизилась, многим португальским компаниям, вероятно, стоило бы подумать о выпуске своих акций на фондовой бирже. «Сегодня, возможно, и не самое лучшее время для первичного предложения акций (initial public offering – IPO), однако это самое идеальное время для подготовки компаний к будущим IPO. В противном случае они окажутся в проигрыше, когда положение на рынке стабилизируется», – утверждает Маркус.

В текущем году на Euronext Lisbon состоялось три новых IPO, в ближайшее время, по данным аналитиков, может быть организовано еще несколько. Так, к примеру, компания EdP мобилизовала @1.8 млрд., предложив 25% акций своего ветроэнергетического подразделения EDP Renovaveis. Это IPO стало крупнейшим в Европе с сентября 2008 года. Его глобальными координаторами совместно выступили такие финансовые гиганты как Citigroup, Morgan Stanley и UBS, а также инвестиционные банковские подразделения португальских банков Banco Espirito Santo, Millennium BCP и CGD.

Олег Зайцев,
по материалам The Banker

 
© агенство "Стандарт"