журналы подразделения новости подписка контакты home

архив
2001 год
2002 год
2003 год
2004 год
2005 год
2006 год
2007 год
2008 год
2009 год
2010 год
рубрики
ИТОГИ И ТЕНДЕНЦИИ

Международные банки

Новые рыночные страны

БАНКОВСКИЙ СЕРВИС

БАНКОВСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТ

БАНКОВСКИЙ МАРКЕТИНГ

Банковская деятельность

ПЛАТЕЖИ

ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ

Банковское оборудование

гостям
Агентство "Стандарт" предлагает вам подписаться на экномические журналы – лидеры в своей области.
























"Банковская практика за рубежом" – №5, 2007

Банковская деятельность

Деньги зарабатывают деньги

Банки предлагают восточноевропейским потребителям вкладывать средства в инвестиционные фонды

Доходы населения в странах СНГ и Восточной Европы продолжают увеличиваться. Вместе с ними растут и сбережения. Но из всех цивилизованных форм сбережений большинству жителей региона знакомы и привычны лишь банковские вклады. Между тем, это самый консервативный, а поэтому и наименее доходный вид финансовых инвестиций. Но есть и альтернативные решения сохранения и приумножения денежных средств. В последние годы в странах Восточной Европы и СНГ все более популярными становятся паевые инвестиционные фонды, открываемые местными и иностранными банками.

Эволюция инвестиционного климата

Первые инвестиционные фонды появились еще в 80-х годах XIX века, сначала в Нидерландах, а затем и в других западноевропейских странах. Это были союзы мелких вкладчиков, объединяющих свои капиталы, для того чтобы можно было делать большие вложения и соответственно снижать риск для каждого из участников. Настоящий их подъем начался много позже, уже в 70-тые годы ХХ века, когда, с одной стороны, благодаря бурному развитию фондового рынка западных стран открылись широкие возможности для вложения средств, а, с другой, у населения появились свободные средства, которые можно было направить на инвестиционные цели.

«Массовый инвестиционный рынок проходит через три стадии своего развития, – рассказывает Вадим Мосийчук, гендиректор SEB Asset Management Ukraine, подразделения шведского банка SEB, одного из первопроходцев в области управления инвестиционными фондами. – Первый этап – это снижение депозитных ставок и спуск их ниже уровня инфляции. Этот момент становится своеобразным толчком, люди начинают задумываться, куда можно еще вложить капитал, как можно защитить свои накопления от инфляции. Но наиболее бурное развитие инвестиционный рынок получает после следующего толчка. Второй этап – появление пенсионных фондов, когда частный инвестор в обязательном порядке начнет откладывать часть зарплаты, которую платит ему работодатель. Она аккумулируется на специальном счете, инвестируется компанией по управлению активами, весь накопленный капитал по выходу на пенсию передается вкладчику. Так частное лицо, хочет оно того или нет, входит в процесс инвестирования, а через некоторый промежуток времени инвестор начинает задумываться, а насколько выросли его активы, потом он начинает спрашивать, куда они были инвестированы. Затем оказывается, что пенсионный фонд всегда будет приносить небольшую доходность, потому что его задача – не максимально прирастить капитал, а сберечь и увеличить его при минимальных рисках, потому что пенсионные деньги – это гарантия стабильной жизни после ухода на пенсию. И, когда инвестор начинает искать инструмент для получения больших доходов, он приходит в инвестиционный фонд и начинает инвестировать в него. Это и есть третья стадия».

Как считает Вадим Мосийчук, в принципе, инвестиционный фонд не является альтернативой банковским депозитам. Каждый финансовый инструмент играет свою роль: депозит – это сбережение капитала, а инвестиционный фонд предназначен для его накопления. Безусловно, между размещением средств на банковском счете и вложением их в инвестиционный фонд есть сходство. Особенно в сравнении с так называемыми фондами денежного рынка, где обеспечена максимальная гибкость, а инвестор может в любое время получить обратно свой вклад. Однако дело здесь не столько в механизмах управления средствами, сколько в психологии. Так, если у клиента есть свободные денежные средства, но он знает, что они ему в ближайшее время не понадобятся, он может положить свой вклад на депозит. Но, если у физического лица есть свободные денежные суммы, но он не уверен, когда они ему понадобятся, и не хочет, чтобы они обесценивались инфляцией, тогда он, скорее всего, займется инвестированием. Таким образом, инвестиционные фонды нельзя считать альтернативой депозитам, каждый выполняет присущую ему функцию.

Тем не менее, банки не могут пройти мимо такого направления бизнеса как инвестиционные фонды. В конце концов, у каждого клиента свои запросы и требования, и, если одному нужно надежное сохранение своих средств, то другие готовы пойти на риск ради получения большей прибыли. Реально крупные финансовые институты предлагают своим вкладчикам широкий выбор инструментов с различным соотношением потенциальной доходности и риска. Такая стратегия дает возможность аккумулировать больший объем клиентских вкладов, а также повышает лояльность потребителей, которые могут в рамках одного финансового института осуществлять несколько инвестиционных стратегий.

Многие частные лица в западных странах регулярно вкладывают в инвестиционные фонды определенную долю своего ежемесячного или годового дохода. В принципе, в Европе считается правильным инвестировать порядка 10% от размера дохода. В зажиточной Швеции этот показатель, безусловно, намного выше: доля инвестиций физлиц по отношению к сбережениям на банковских депозитных счетах составляет порядка 27-30% (для сравнения: в России этот показатель, по данным SEB, равнялся в 2006 году почти 2%, а в Украине – до 0.5%).

Инвестиционные фонды играют роль финансового посредника, трансформирующего деньги множества мелких инвесторов в определенные классы активов или стратегий. В последние годы эта деятельность приобрела в западных странах очень высокую популярность. Многие инвесторы, которые раньше сами оперировали на фондовом рынке через брокерские конторы, переводят свои средства непосредственно в инвестиционные фонды. Это объясняется, прежде всего, тем, что для частного инвестора вклады в фонды менее затратны, чем непосредственные вложения в ценные бумаги. Плата за управление его капиталами в разных странах не одна и та же, но, как правило, составляет не более 5% от объема активов в год (кстати, именно такие ставки установлены в России и Украине). «Второе преимущество – это возможность значительно диверсифицировать риски, – добавляет Вадим Мосийчук. – Для их снижения инвестиционный фонд размещает активы во множество ценных бумаг, тем самым уменьшая риск портфеля. И третий, скажем так, основной плюс инвестиционного фонда – это ликвидность, т.е. инвестору гарантируется право и дается возможность выхода из фонда в любой момент по его желанию».

Управление фондами

Впрочем, последнее верно не для всех фондов, которые подразделяются на открытые, интервальные и закрытые. Купив пай открытого фонда, инвестор сможет продать его в любой день и час. Но, даже выбрав такой фонд, стоит запастись терпением. Конечно, инвестор может расстаться с паем уже через неделю, но стоит помнить, что быстрого дохода не бывает. Покупать новые паи в этом случае можно в любое время, как только появляются желание и свободные средства.

Интервальный фонд выкупает паи у инвесторов в строго оговоренные сроки, как правило, раз в три-четыре месяца. Именно в эти периоды можно купить и погасить пай. Так что инвесторам, привыкшим принимать спонтанные решения, в таких фондах будет неуютно. Здесь требуется некоторая расчетливость.

Закрытые инвестиционные фонды и вовсе создаются на несколько лет, так что сюда дорога только самым терпеливым. Такие фонды формируются под определенный проект, например, строительство какого-либо объекта. Из фонда нельзя выйти досрочно, минимальная сумма пая здесь достаточно высокая. Правда, участники фонда могут рассчитывать на дивиденды, выплачиваемые согласно установленным фондом правилам: раз в несколько месяцев либо раз в год.

По словам Вадима Мосийчука, для того, кто мало знаком с рынком ценных бумаг, открытый фонд – наиболее понятный и доступный инструмент. Собственно, именно такие фонды и предлагает группа SEB на рынках стран Восточной Европы и СНГ.

Первоначально инвестиционные фонды не преследовали каких-либо специальных целей. Они создавались для совместного вложения средств и предусматривали кооперативное участие большой массы мелких инвесторов в распределении доходности этого фонда на паритетных условиях. Но по мере развития этого рынка появились всевозможные фонды и стратегии, предоставляющие инвесторам широкий выбор различного уровня риска и доходности, направлений инвестирования и пр.

На сегодняшний день существуют фонды акций, фонды облигаций, фонды смешанные сбалансированные, фонды недвижимости, фонды альтернативные (инвестиции в деривативные финансовые инструменты, характеризуемые более высоким риском). Далее фонды могу классифицироваться как по сегментам промышленности, например, фонд индустриальный, фонды энергетических акций, фонды пищевой промышленности. Есть фонды по странам и регионам: фонд Европы, фонд США, фонд Японии, фонд облигаций стран СНГ, фонд стран Восточной Европы. Группа SEB предоставляет своим клиентам возможность вкладывать средства почти в 600 фондов, как говорится, на любой вкус.

При этом, для ведения операций такой массой инвестиционных фондов банку вовсе не нужен многотысячный штат. Как отмечает Вадим Мосийчук, в принципе, в классическом понимании рынка банк играет в данном случае роль площадки продаж. Компания по управлению активами – это небольшая группа квалифицированных специалистов в своей сфере, занимающаяся управлением деньгами вкладчиков. По мере роста объемов активов инвестиционных фондов штат сотрудников, как правило, не увеличивается.

«Умея управлять $1, эта же группа людей может управлять и $1 млрд., что, кстати, и происходит, – объясняет Мосийчук. – В нашей группе SEB порядка 15 человек в компании по управлению фондами в Эстонии курируют более @1 млрд. В Польше чуть большее количество сотрудников – около 30 человек – размещают средства в объеме более @400 млн. Всего под управлением SEB Wealth Management (новое название подразделения SEB Asset Management) находятся активы размером порядка @118 млрд., управляют ими около 150 менеджеров, а весь штат этого подразделения составляет 1200 человек».

У каждого фонда есть свой закрепленный инвестиционный менеджер. Иногда он управляет сразу несколькими фондами с одинаковой инвестиционной стратегией. В группе SEB классификация аналитиков осуществляется по рыночным сегментам. Так, есть аналитики, которые курируют металлургический сектор, соответственно, они специализируются на металлургической промышленности всех стран, которые охватывает деятельность инвестиционных фондов, – Западной и Восточной Европы, Азии. То же можно сказать об энергетике, финансовой сфере. Инвестиционному управляющему, который руководит работой, скажем, фонда стран Восточной Европы, регулярно предоставляется информация от соответствующих аналитиков, специализирующихся на конкретных отраслях. Если специалист считает, что последующие три года более динамично будет развиваться финансовый или розничный сектор, он передает рекомендации менеджеру, а после прохождения комитета по тактическому размещению активов инвестирует средства в акции или ценные бумаги этого сектора.

«Несмотря на то что за каждым фондом закреплен конкретный менеджер, само принятие стратегических решений ложится на Комитет по размещению активов (Tactical Asset Allocation Committee – TAAC), – рассказывает Вадим Мосийчук. – Он выносит свои вердикты относительно распределения средств, т.е., например, идет увеличение доли какого-либо сегмента, допустим, нефтегазового, или снижение этой доли в портфеле. Но, при этом, обязательно должна соблюдаться диверсификация. Фонды, инвестирующие в один сектор, безусловно, имеют больший потенциал и более доходны в какой-либо определенный период, но они же и более рискованные. Инвестору необходимо это учитывать».

Деятельность фондов в значительной мере взаимосвязана. Трудно предположить, что какой-либо фонд действует обособленно от остальных. Например, в SEB есть фонд развивающихся рынков, который очень хорошо продается в западных странах – в Германии, Дании, Норвегии, но управляют ими непосредственно специалисты из Эстонии. Инвестиционные менеджеры обмениваются опытом между собой, систематически встречаются.

Для предложения услуг инвестиционных фондов банки используют свои сети отделений, но это условие не обязательно. Например, SEB до 2006 года обходился без собственного дочернего банка в Польше, осуществляя всю деятельность через розничную сеть партнера – банка Pekao. При этом, объем активов, переданных в управление фондам шведского банка, достиг @430 млн. В связи с этим ростом, а также вследствие того, что Pekao сам начал открывать инвестиционные фонды, SEB в прошлом году создал в Польше дочерний финансовый институт, а также офис по обслуживанию состоятельных клиентов.

Накануне подъема

Деятельность банков на рынке инвестиционных фондов насчитывает на самом деле не более 20-30 лет. Тот же SEB создал первые свои фонды в Швеции в 1984 году, а в 1998-м начал предоставлять аналогичные услуги и восточноевропейским потребителям, открыв соответствующее подразделение в Польше. По согласованию с центральным офисом руководство польского филиала SEB основало пять инвестиционных фондов с различной стратегией: фонд облигаций, фонд корпоративных облигаций, смешанный фонд, фонд акций, государственный фонд (кстати, в Украине шведский банк начал с трех фондов – акций, денежного рынка и сбалансированного). Позднее аналогичные подразделения появились в странах Балтии, в России и Украине.

Создавать новую отрасль финансовых услуг приходилось фактически с нуля, так что SEB пришлось преодолеть ряд препятствий. Например, в Литве на момент открытия инвестиционного отделения не было разработано законодательство по инвестиционным фондам, поэтому клиентам предлагались услуги доверительного управления активами физических лиц. Зато, когда была создана нормативная база, этот продукт был уже представлен широкой публике.

«Но самое большое препятствие, с которым приходилось сталкиваться на развивающихся рынках, – это неосведомленность, неинформированность населения о том, что такое инвестиционный фонд, какие у него преимущества, что он, в конце концов, предлагает инвестору, – отмечает Вадим Мосийчук. – А, когда частный инвестор начинает понимать и приступает к вложению средств в фонды, следующая забота компании по управлению активами заключается в том, чтобы объяснить, что при изменении котировки стоимости инвестиционного фонда не нужно сразу забирать деньги. Инвестирование неразрывно связано с риском, стоимость ценных бумаг может как расти, так и падать, но исходя из исторической перспективы она увеличивается, потому что расширяются как глобальная экономика, так и соответственно активы инвестиционных фондов. Поэтому на следующем этапе компания по управлению активами должна была объяснить своим клиентам, что инвестиционные фонды представляют собой инструмент долгосрочного накопления капитала, а в краткосрочном масштабе они могут быть предрасположены к рискам и колебаниям».

При продвижении услуг инвестиционных фондов банк SEB ориентировался, прежде всего, на массовый потребительский сегмент. Безусловно, есть фонды, которые ориентированы на обеспеченных клиентов, для них минимальная сумма вложений, так называемый порог вхождения, может составлять $100 тыс. Но, как правило, SEB в своей стратегии рассчитывает на мелких инвесторов, которые могут инвестировать в рост какого-то сегмента экономики от @10. В Польше минимальный взнос равняется 50 злотым, в Литве – от 10 литов, в Украине – 100 грн.

Развитие рынка инвестиционных фондов в странах Восточной Европы происходит согласно одному и тому же механизму. В течение нескольких первых лет идет медленное накопление средств фондов, потребители знакомятся с новым продуктом, а затем в сознании потенциальных инвесторов происходит перелом, инвестиции становятся необходимыми как гарантия уверенности в завтрашнем дне, а на рынке происходит бурный рост. В Польше он стартовал на рубеже 2002-2003 годов, в Эстонии – в 2004-м, в Литве – с 2004 по 2006 год. Рост активов в это время идет чуть ли не экспоненциально. Так, в странах Балтии первые фонды начали свою работу в 2002-2003 годах, а на сегодняшний день наибольшую популярность в Литве имеет фонд акций СНГ, активы которого уже превышают @60 млн., а суммарные вклады местных клиентов в фонды SEB достигают @260 млн.

По оценкам SEB, российский инвестиционный рынок уже вступил на восходящую траекторию, Украине же еще надо будет подождать перелома несколько лет . По данным Вадима Мосийчука, суммарные активы открытых инвестиционных фондов в Украине, по состоянию на начало текущего года, составляли около 100 млн. грн., что соответствует почти 0.1% от объема депозитов физлиц в банковской системе. Выход же на российский уровень (2%) ожидается не ранее 2009-2010 годов. Тем не менее, как утверждает Мосийчук, если прирост депозитов физических лиц в банковской системе Украины на протяжении последних лет чуть превышает 2% в месяц, то активы открытых инвестиционных фондов увеличиваются, в среднем, на 4.8% в месяц.

Однако Украине еще надо пройти немалый путь, прежде чем инвестиционный климат в ней выйдет на уровень стран Балтии и Центральной Европы. «Информированность населения о деятельности инвестиционных фондов в Украине пока достаточно слабая, у людей все еще есть неуверенность в завтрашнем дне, – констатирует Вадим Мосийчук. – Инвестирование связано с риском и подразумевает долгосрочный результат. А что можно говорить о долгосрочном результате, когда у нас максимальный депозит на 1 год? Но, тем не менее, мы смотрим оптимистично на этот рынок, предполагая, что он будет очень бурно развиваться в 5-7-летней перспективе».

В Украине SEB планирует создать такую же систему дистрибуции инвестиционных фондов, как и на других рынках. Инвестиционные продукты будут реализовываться через банковскую розничную сеть. По словам Мосийчука, есть планы предоставления соответствующих услуг через Интернет, но из-за законодательных ограничений, а также по причине слабого развития рынка говорить об этом еще слишком рано.

«Мы ориентированы на стратегический подход, – говорит Вадим Мосийчук. – Он заключается в обеспечении конкурентоспособности по доходности, качеству обслуживания, информативности и консультированию. Возможно, если украинские законодатели в текущем году примут закон о валютном регулировании и валютном контроле, дающий физическим лицам возможность инвестировать достаточные средства за границей, безусловно, мы предложим инвесторам фонды из других стран, где присутствует SEB. Кроме того, если будут сняты ограничения на инвестирование активов инвестиционных фондов за рубеж, а мы законодательно имеем право до 20% инвестировать в зарубежные активы, то будем использовать опыт портфельных менеджеров SEB в других странах. И в самом деле, почему бы не попробовать инвестировать часть активов, допустим, в рынки Польши, растущей Прибалтики или более консервативной Европы? Все это мы собираемся внедрять по мере развития рынка, а также эволюции нашего законодательства».

Пока же у SEB в Украине зарегистрировано два фонда, третий, по состоянию на май 2007 года, – на стадии регистрации. Это открытые публичные фонды, которые берут на себя обязательства покупать свои сертификаты каждый день, давая возможность клиентам входить в фонд и выходить из него в любой момент. При этом, данные три фонда имеют разную степень риска: от минимальной до наиболее высокой. Со временем предполагается создать новые фонды с иной инвестиционной стратегией, со специализацией, возможно, на недвижимости или рынках стран СНГ.

«Интересно наблюдать за нашими инвесторами, которые приходят в фонд, – рассказывает Вадим Мосийчук. – Мы поначалу предлагаем им ознакомиться с нашими фондами, а также задаем несколько вопросов. Первый из них такой: какую цель вы преследуете, инвестируя свои фонды? Ответ, что хочу побольше заработать, – уже неправильный. Потому что, инвестируя в фонды, которые могут принести более высокий потенциальный доход, инвестор должен быть готов и к высокому риску, однако после дальнейших вопросов оказывается, что он не сможет примириться с падением стоимости своих активов, допустим, на 20%, если ситуация на фондовом рынке изменится. Поэтому клиентам, возможно, стоит распределить риски. Например, часть денег положить в более долгосрочные инвестиционные фонды с максимальным уровнем риска и соответствующей доходностью, часть сбалансировать, а какую-то направить в краткосрочный фонд, который, возможно, и не принесет достаточной прибыли, но избавит от нервотрепки. А украинский рынок будет расти, фондовый рынок расширяться, экономика – на подъеме, поэтому SEB предлагает воспользоваться этими благоприятными условиями».

Инна Сахневич & Виталий Шимкович

 
© агенство "Стандарт"