журналы подразделения новости подписка контакты home

архив
2001 год
2002 год
2003 год
2004 год
2005 год
2006 год
2007 год
2008 год
2009 год
2010 год
рубрики
ФИНАНСОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

Международные банки

БАНКОВСКИЕ СТРАТЕГИИ

БАНКОВСКОЕ ОБСЛУЖИВАНИЕ

Банковская деятельность

ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ

Банковское оборудование

Новые рыночные страны

гостям
Агентство "Стандарт" предлагает вам подписаться на экномические журналы – лидеры в своей области.
























"Банковская практика за рубежом" – №5, 2006

Международные банки

Банк Wachovia покоряет Калифорнию

Приобретение банка Golden West должно превратить Wachovia
в четвертую по величине финансовую группу США с активами в $669 млрд.

Американские аналитики предсказывают кризис в ипотечном бизнесе и спад в выплатах по кредитам, однако стремление к расширению на потребительском рынке подталкивает банки к объединениям, весьма рискованным при таких прогнозах. Недавно Bank of America приобрел гигантскую карточную компанию MBNA за $35 млрд., а теперь правление Wachovia огорошило инвесторов своим решением заплатить $25.5 млрд. за калифорнийский сберегательный и ипотечный банк Golden West Financial Corp. В принципе, Golden West, благополучно переживший все казусы последних четырех десятилетий (см. БП № 3), может оказаться весьма ценным приобретением. Однако в преддверии спада уход топ-менеджеров, бессменно руководивших банком с 60-х годов, такая операция чревата серьезными последствиями.

Консолидационный

расклад

В борьбе за место под солнцем на остроконкурентном американском рынке финансового сервиса Wachovia проявляет недюжинную агрессивность. Пока другие региональные банки, включая иностранных «пришельцев» Royal Bank of Canada и Royal Bank of Scotland, безуспешно пытались трансформировать свои разнокалиберные активы в эффективную розничную сеть, Wachovia осуществил серию приобретений, превративших его в финансовый институт национального уровня. Если 15 лет назад этот банк просто принимал депозиты от населения Шарлотта (Северная Каролина), то теперь он четвертый по величине банк США после Citigroup с активами в $1.6 трлн., Bank of America ($1.4 трлн.) и J.P. Morgan Chase ($1.3 трлн.). У него развитая сеть отделений в восточных штатах и брокерский бизнес национальных масштабов. Если сделка с Golden West будет доведена до конца, активы Wachovia составят $669 млрд.

С середины 90-х годов Wachovia расширял свое присутствие на восточном побережье за счет более или менее крупных приобретений. Кульминация наступила в 2001 году, когда банк провел слияние с First Union (точнее, это именно активный и динамичный First Union присоединил Wachovia, приняв его имя). Однако многие аналитики ожидали, что в конце концов Wachovia двинется на запад. И действительно в 2004 году банк за $13.7 млрд. присоединил SouthTrust из Бирмингема (штат Алабама), что ускорило осуществление плана по созданию сети (150 отделений) в Техасе. В конце прошлого года, после покупки Westcorp и ее дочерней компании WFS Financial за $3.9 млрд., банк вышел на третье место в сфере автомобильного кредитования (после JP Morgan Chase и Wells Fargo). Помимо хороших прибылей в этом бизнесе, 19 отделений Westcorp и его доля депозитного рынка (2%) обеспечили Wachovia неплохой плацдарм в Калифорнии, куда банк давно стремился проникнуть. Этот штат, так же как Техас и Флорида, весьма привлекателен для крупных финансовых институтов, ибо здесь наблюдается самый быстрый прирост населения.

Параллельно Wachovia собирался купить карточную компанию MBNA, но так и не решился на этот шаг из-за высокой цены, а в июне прошлого года его конкурент Bank of America согласился заплатить за MBNA $35 млрд. Через несколько недель после этого конкуренты Wachovia захватили другие привлекательные активы. Американское подразделение потребительского финансирования HSBC Holdings договорилось о покупке карточной компании Metris, а TD BankNorth, дочерняя компания Toronto-Dominion Bank, заплатила $1.9 млрд. за Hudson United, маленький банк в Нью-Джерси, где Wachovia планировал начать крупное расширение. Кроме того, Wachovia рассчитывал завладеть General Motors Acceptance Corp (GMAC), подразделением General Motors по автомобильному кредитованию, но в апреле группа, в которую вошли хедж-фонд Cerberus Capital и Citigroup, победила в борьбе за GMAC, предложив за эту корпорацию $14 млрд.

Было понятно, что Wachovia движется по пути, уже пройденному его более крупными противниками. Например, в 2002 году Citigroup обзавелась активами в Калифорнии, заплатив около $6 млрд. за кредитно-сберегательный банк Golden State Bancorp с его дочерним California Federal Bank. Аналитики предсказывали, что скоро Wachovia, ознакомившись с рынком Южной Калифорнии, откроет там свои отделения, причем, будет действовать там по такой же схеме, как в Техасе и Нью-Йорке. В финансовых кругах курсировали слухи, что следующей мишенью для этого банка станет US Bancorp (Миннеаполис), быстро расширяющийся в Южной Калифорнии, или Wells Fargo – крупнейший банк штата (20% депозитного рынка). Правда, у многих были и сомнения в целесообразности таких действий. Например, по мнению Кевина Фитцсиммонса, аналитика из Sandler O'Neill Partners, мегаслияние с US Bancorp принесло бы Wachovia крупные активы на Среднем Западе, в чем банк вряд ли нуждался, а в Wells Fargo как раз наметилась смена президента, что откладывало возможность объединения на неопределенный срок. Кроме того, сделка с Westcorp тоже вносила неопределенность в ближайшие планы Wachovia: было понятно, что эта покупка не обеспечит существенных прибылей, по крайней мере, до 2007 года. По мнению экспертов из рейтингового агентства Fitch, предоставленные WFS займы привнесли бы повышенные риски в бухгалтерские отчеты Wachovia «именно в тот момент, когда потребительский сегмент рынка переходит на ниспадающую часть цикла».

Слухи о крупном альянсе усилились, когда в мае Wachovia обратился в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) с заявкой на регистрацию ценных бумаг на сумму $22 млрд. с правом задержки фактического выпуска; на такой шаг фирмы обычно идут при подготовке к крупному приобретению. И, действительно, приобретение состоялось, но в предугадывании мишени поглощения ошиблись все. Оказалось, что Wachovia согласился выложить $25.5 млрд. за калифорнийский банк Golden West Financial Corp. Председатель правления Wachovia Кеннеди Томпсон объяснил принятие такого решения тем, что эта сделка резко расширит присутствие банка на крупнейших региональных рынках США, которые растут быстрее всех, и дополнит сервис Wachovia продуктом, в продаже которого Golden West преуспевает уже много лет, – ипотекой с плавающей ставкой. «Помимо ускоренного осуществления наших планов расширения на некоторых западных рынках, эта сделка открывает нам доступ к более прибыльному и сопряженному с меньшими рисками потребительскому бизнесу», – заявил Кен Томпсон. Однако многие аналитики и инвесторы не разделяют его оптимизма.

Противоречивое

приобретение

В настоящее время Golden West вышел на второе место в иерархии кредитно-сберегательных институтов страны и занимается ипотечным кредитованием в 39 штатах США. Его предшественник World Savings and Loan Association был учрежден в 1912 году, но современная история этой компании началась в 1963-м, когда нью-йоркский юрист Герберт Сэндлер и его жена Марион, аналитик с Уолл-Стрита, приобрели за $3.8 млн. эту безвестную ассоциацию с ее двумя отделениями в Окленде. В 1968 году компания прошла листинг под своим нынешним именем – Golden West Financial Corp, а последовавший в 1975-м союз с Trans-World породил дочерний банк World Savings and Loan Bank. Далее, в кризисные 1989-1993 годы, ряд кредитно-сберегательных организаций США обанкротились из-за нарастания объемов невозвращенных долгов, а вот Golden West не только сохранил стабильность, но и усердно скупал обломки разрушенных компаний. В 1997 году, на волне бума на калифорнийском рынке жилья, банк удвоил свои прибыли, и вот теперь бессменные его руководители супруги Сэндлер, пожелавшие уйти на заслуженный отдых (Герберту 74 года, а Марион – 75), продают свой процветающий бизнес за $25.5 млрд.

Правда, реальная сумма будет несколько меньше. В договоре указано, что Wachovia выплатит по $81.07 за акцию Golden West, т.е. предложенная цена на 15% превышает рыночную стоимость компании (она удвоилась за последние три года) и на 15.2% больше ожидаемых в 2006 году прибылей. Однако, когда было объявлено о сделке, акции Wachovia впервые после октября 2002 года упали на 6.7%, так что стоимость приобретения, которое будет оплачено акциями покупателя и наличными, снизилась почти на $1.3 млрд. Тем не менее, супруги заработали на этой сделке около $2.6 млрд. Кстати, они останутся двумя крупнейшими акционерами Golden West (сейчас им принадлежит около 10% акций).

Насколько удачной окажется сделка для Wachovia – сложный вопрос. С одной стороны, она обеспечит ему серьезные преимущества. Он станет крупнейшим банком юго-востока США, войдет в пятерку крупнейших финансовых институтов Запада, а также в первую десятку банков национального уровня в сфере ипотек и непрямых автомобильных кредитов. Это приобретение открывает перед Wachovia высокоприбыльный рынок Калифорнии (120 отделений Golden West), который, к тому же, быстро расширяется в связи с притоком населения. Кроме того, Golden West «подарит» Wachovia первые отделения в Аризоне, Колорадо, Иллинойсе, Канзасе и Неваде. В общем, под его контролем будет сосредоточено $669 млрд. активов и $390 млрд. – в депозитах. По этим показателям банк выйдет на четвертое место в американской иерархии после Citigroup, Bank of America и J.P. Morgan Chase. Кроме того, ипотечный портфель Wachovia более чем удвоится, причем, почти все займы, выданные Golden West под залог недвижимости, – это кредиты с плавающей ставкой. К тому же, деятельность Wachovia будет охватывать регионы, где проживает 55% населения США. Особенно важно то, для Wachovia эта сделка открывает возможность продавать широкий ассортимент финансовых продуктов – включая инвестиции и кредитные карточки – широчайшему кругу клиентов Golden West.

Негативную роль, в свою очередь, могут сыграть два фактора: приближение спада на рынке недвижимости и смена руководства Golden West. Фактически именно чета Сэндлеров провела этот банк через все ураганы ипотечного рынка. Они находили выходы из самых сложных ситуаций, не расширяясь в другие сферы (вопреки основной тенденции 90-х годов), извлекали прибыли тогда, когда разорялись конкуренты. Как бы ни критиковали Golden West за недостаточную гибкость, система управления рисками в корпорации – одна из лучших в США, а процент невозвращенных долгов – минимальный в отрасли. Golden West под руководством Сэндлеров упорно игнорировал все входившие в моду на Уолл-Стрите тенденции (вроде продажи экзотических производных финансовых продуктов), стабильно сохраняя ипотеку как основной вид деятельности. Не привлекали Сэндлеров также сферы коммерческой недвижимости или корпоративного кредитования. Простота бизнес-модели обеспечивала процветание Golden West, особенно в последние годы, при выстраивании ипотечного бизнеса с переменной ставкой (ARM) на калифорнийском рынке в условиях бума. Именно Сэндлеры разработали и новую структуру кредитования, когда заемщику предоставляют ипотеку с переменной ставкой и право самому выбирать подходящий план погашения долга (БП № 3). В этом сегменте банк стал одним из лидеров, именно такие займы стали основой его кредитного портфеля.

Правда, некоторые аналитики критикуют эту модель, поскольку она грешит отсутствием гибкости, что создает опасность отказа от долговых обязательств, если выплаты потребуется увеличить при повышении процентных ставок: это может серьезно затруднить выплату заемщикам. Тем не менее, Golden West уже давно «наладил отношения» с ARM. Банк продает эти продукты уже несколько десятков лет, успешно пережил все прежние циклы процентных ставок и периоды обвального нарастания невозвращенных долгов. «Магическая» формула страхования помогла Golden West пережить все кризисы на рынке недвижимости, похоронившие многих его конкурентов. На протяжении последних 25 лет доходы Golden West стабильно росли со скоростью 17% в год и независимо от рыночной конъюнктуры. Поэтому уход этих талантливых менеджеров станет серьезной утратой для банка. Правда, Томпсон заявил на пресс-конференции, что используемая прежним руководством бизнес-модель не претерпит ни малейших изменений.

Под новым именем

Недоверчивых аналитиков беспокоит одно: а не свидетельствует ли принятое именно сейчас решение Сэндлеров о продаже Golden West о том, что, с их точки зрения, ипотечный рынок идет на спад? В конце концов, несмотря на почтенный возраст супруги до сих пор не решались расставаться со своим бизнесом… Однако на пресс-конференции Герберт Сэндлер объяснил, что на протяжении многих лет их бизнес процветал благодаря жесткой ориентации на предоставление займов домовладельцам, но теперь Сэндлеры пришли к выводу о необходимости диверсификации: «Банк не может вечно оставаться узкоспециализированным, в какой-то момент приходится менять бизнес-модель». По словам Марион Сэндлер, на протяжении многих лет Golden West благоденствовал благодаря ориентации только на ипотеки, взаимные фонды и сберегательные счета, но «мы почувствовали, что пришло время задействовать программу расширения спектра услуг, которые мы предлагаем клиентам».

Менеджеры обоих банков утверждают, что Wachovia сумеет наилучшим образом использовать плацдарм в Калифорнии, где у Golden West имеется сеть из 123 отделений, функционирующих под брендом World Savings Bank, и $32 млрд. в депозитах. Эти отделения будут переименованы в Wachovia в четвертом квартале 2007 года, а остальные 162 отделения World Savings Bank обретут новый бренд только в 2008-м. После переименования в них будут предлагать полный ассортимент продуктов Wachovia. «У каждого из нас есть то, чего недостает другому, – заявил в своем интервью Кен Томпсон. – Нам нужны ипотеки с переменной ставкой, а клиентам Golden West требуются все виды чековых счетов, взаимные фонды, инвестиции и прочие продукты, которые есть у нас». По словам Томпсона, после реализации синергии в 2008 году экономия в объединенной компании составит около $53 млн. после налогообложения. «Эта сделка нацелена не на сокращение затрат, а на значительное увеличение прибылей, – утверждает он. – Мы считает, что к 2009 году наша общая прибыль (до налогообложения) возрастет на $230 млн. лишь из-за синергии».

Тем не менее, некоторые из тех аналитиков, которые отслеживают деятельность Golden West, не разделяют эту точку зрения. Например, Фредерик Каннон, старший вице-президент инвестиционной фирмы Keefe, Bruyette & Woods в Сан-Франциско, признается: «Я всегда считал, что ориентация этой компании была залогом ее прибыльности, и опасался, что, если ее продадут, любой покупатель, в конце концов, утратит эту ориентацию». Более того, по мнению Каннона, хотя эта сделка увеличит размеры Wachovia, «сеть отделений Golden West все равно не обеспечит покупателю доминирующего присутствия ни на одном из рынков». Кроме того, аналитики сомневаются, что клиенты-пенсионеры Golden West, которых привлекают конкурентные процентные ставки этого банка по депозитным сертификатам, обеспечат Wachovia мощный прирост продаж белее широкого ассортимента продуктов. Майк МакМахон, банковский аналитик из Sandler O'Neill & Partners (Сан-Франциско), обеспокоен: «Я полагаю, что у них возникнут серьезные проблемы с продажей дополнительных продуктов в нагрузку к депозитам, прежде всего, потому что депозитные счета и иные продукты пользуются спросом в различных кругах клиентов. Менеджменту Wachovia это хорошо известно».

Тем не менее, Герберт Сэндлер ловко парирует подобные словесные упражнения: «На протяжении почти сорока лет многие критиковали мою деятельность. Однако нас с Марион никто и никогда не обвинял в глупости. Мы с ней займем четвертое и пятое места в списке акционеров Wachovia и уверены, что объединение будет функционировать блестяще. Нас устраивают такие пакеты в этой компании». В свою очередь, Марион утверждает, что близость корпоративных культур обеспечит быстроту интеграции, и верит в успех объединения.

Нестабильная

недвижимость

Многие аналитики полагают, что слияние Wachovia – Golden West повлечет за собой новую волну консолидации в американском банковском секторе. Например, в статье, опубликованной в MarketWatch, отмечается, что «многие банки просто вынуждены делать крупные приобретения, чтобы избежать сокращения своей доли на гигантском рынке Калифорнии». Вероятно, эта тенденция действительно будет усиливаться. Например, агентство Bloomberg сообщило, что Merrill Lynch собирается приобрести крупный ипотечный банк и активно изучает возможные объекты для поглощения. Таким образом, похоже, что у крупных банков внезапно возник острый интерес к активам, особенно – калифорнийским. Однако некоторых экспертов эта тенденция удивляет, именно они предрекают, что сделка с Golden West обернется для Wachovia крупнейшей неудачей.

Прежде всего, они предсказывают угрозу спада в финансовом секторе США, приводя в поддержку своего прогноза ряд аргументов. Например, если в 1990 году общая сумма долга американских семей банкам, автомобильным дилерам и карточным компаниям составляла около $3.6 трлн., то сейчас она уже перевалила за $12 трлн., причем, стоимость обслуживания этого долга «съедает» около 17% чистого дохода граждан, а такой уровень – явный показатель начала рецессии. К тому же, поскольку основная часть этих кредитов была предоставлена в виде ипотек или займов по карточкам с плавающей ставкой, стоимость их обслуживания растет одновременно с повышением процентных ставок. Следовательно, сейчас население отнюдь не будет содействовать подъему ипотечного рынка.

При этом, в последнее время активность в сфере недвижимости резко упала. Например, Dow Jones Newswire (8 мая) указывает, что, судя по годовым отчетам строительных компаний Hovnanian Enterprises (HOV) и Toll Brothers (TOL), «спрос падает быстрее и более резко, чего и следовало ожидать». Портфель заказов Hovnanian во втором квартале завершившегося в апреле финансового года сократился на 20%, хотя в первом квартале был зарегистрирован прирост в 5.5%. Спад заказов у Toll составил 32%, т.е. ощутимо увеличился по сравнению с 29% в январе-марте. Такое сужение объема заказов у Toll связано с тем, что во всех регионах этой географически диверсифицированной компании зарегистрирован годовой спад спроса на строительство. По данным консалтингового агентства Majestic Research, в феврале-марте продажи новых домов в округе Вашингтон сократились на 22%, в Таксоне (штат Аризона) – на 50%, в Финиксе – на 37%. Такая же ситуация наблюдается и в Калифорнии: объемы продаж жилья сократились в Сакраменто, Сан-Франциско и Лос-Анджелесе (годовой спад соответственно составил 46, 30 и 50%). Разумеется, параллельно идут вниз и цены на жилье. Причем, по мнению Рича Тоскано, аналитика из Piggington.com, представление, что население Калифорнии увеличивается, поскольку регион социально привлекателен, в корне ошибочно: в действительности численность жителей штата в 2005 году сократилась. При этом, Тоскано утверждает, что за последние годы прирост населения объяснялся, главным образом, за счет увеличения рождаемости, а не миграции: в частности, анализ ситуации в Сан-Диего показал, что за последние три года миграция приводила только к сокращению численности жителей города, сейчас эта тенденция усиливается.

По мнению аналитиков, банкам, которые рвутся на ипотечный рынок, следует учитывать, что, поскольку основная часть кредитов под недвижимость представляет собой ипотеки с плавающими ставками, представителям среднего класса, которые приобрели дома в прошлом году, становится все труднее свести концы с концами. По данным специализирующегося в сфере недвижимости консалтингового агентства RealtyTrac, в первом квартале текущего года более 323 тыс. американцев были лишены права выкупа закладной. Это на 38% больше, чем за предыдущие три месяца, а годовой прирост таких случаев составил 72%. При этих тенденциях сделка Wachovia по приобретению Golden West может непосредственно привести банк к серьезным неприятностям.

По этой причине некоторые агентства снизили рейтинг Wachovia. Например, Гэри Таунсенд из фирмы Friedman, Billings, Ramsey & Co. заявил: «Хотя Wachovia считает это приобретение стратегически важным, мы не видим стратегического императива в покупке узкоспециализированной ипотечной компании». По его мнению, отделения Golden West потребуют значительных инвестиций для обеспечения в них продаж финансовых продуктов по полному спектру, как во всей нынешней сети Wachovia. Ведь во многих розничных точках Golden West даже не установлены банкоматы. Кроме того, Таунсенд уверен, что, помимо начинающегося спада в сфере недвижимости, Wachovia ждут и иные проблемы: интегрирование настолько разнородных активов – коммерческого банка и ипотечно-сберегательной компании – будет весьма непростым. Правда, Дженнифер Томпсон, аналитик из Oppenheimer & Co, не разделяет эту точку зрения, считая сделку «стратегически значимой и финансово жизнеспособной». Однако и у нее есть сомнения относительно того, как Wachovia сумеет преодолеть «некоторые кратковременные трудности, не растеряв, при этом, малообеспеченных клиентов Golden West». Кроме того, Томпсон также опасается, что банк станет избыточно зависимым от калифорнийского рынка недвижимости как раз в то время, когда повышение процентных ставок может стать болезненным для потребителей. С другой стороны, стабильное процветание Golden West на протяжении более сорока лет – даже в кризисные времена – свидетельствует, что руководители Wachovia оценивают нынешнюю ситуацию и перспективы объединения лучше, чем пессимистично настроенные аналитики.

Галина Резник,
по материалам Reuters, Banking Strategies, The New York Times, Dow Jones Newswire, Forbes, USA Today, Orlando Business Journal, dollarcollapse.com, Hoovers.com.

 
© агенство "Стандарт"