журналы подразделения новости подписка контакты home

архив
2001 год
2002 год
2003 год
2004 год
2005 год
2006 год
2007 год
2008 год
2009 год
2010 год
рубрики
ИТОГИ И ТЕНДЕНЦИИ

БАНКОВСКИЕ СТРАТЕГИИ

РОЗНИЧНЫЙ БИЗНЕС

БАНКОВСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТ

БАНКОВСКИЙ МАРКЕТИНГ

ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ

Банковское оборудование

Новые рыночные страны

Новые рыночные страны

АРХИВ

гостям
Агентство "Стандарт" предлагает вам подписаться на экномические журналы – лидеры в своей области.
























"Банковская практика за рубежом" – №12, 2004

Новые рыночные страны

Готова ли Турция к вступлению в ЕС?

За последние годы финансовая система страны добилась значительного прогресса, хотя во многих отношениях она остается недостаточно развитой

Экономика Турции и ее финансовая система постепенно выходят из сложного положения, вызванного валютным кризисом 2000 года и последующей рецессией. Благодаря стабилизационной программе, реализуемой с 2001 года, и структурной трансформации экономики сегодня в стране наблюдаются позитивные сдвиги. Снижается уровень инфляции, продолжаются реформы в разных областях, растут объемы инвестиций как со стороны международных организаций, так и частных инвесторов. Рейтинговые агентства и те повышают кредитный рейтинг страны.

На пути к стабильности

За последние годы Турция достигла рекордного снижения уровня инфляции. За первые семь месяцев текущего года индекс потребительских цен составил 9.6%, а индекс оптовых цен – 9.4%, тогда как несколько лет назад данные показатели достигали десятков процентов в год. Целевой же показатель инфляции на 2004 год запланирован на уровне 12%. Он был совместно установлен центральным банком (CBT) и правительством Турции. Из-за резкого роста цен на нефть и колебаний на валютных рынках некоторые эксперты полагают, что существует риск того, что уровень инфляции доберется до 12%, хотя, может, и останется в целевом диапазоне. В дальнейшем специалисты ожидают, что уровень инфляции не будет выходить за 10% в год. Да и центральный банк страны в качестве цели на 2005 планирует удерживать инфляцию на уровне менее 10%.

Достижению относительной стабилизации способствовали разные факторы: и взвешенная денежно-кредитная и валютная политика центробанка, и институциональные изменения, и структурная трансформация экономики, и многие другие факторы, способствующие росту доверия со стороны национального и международного бизнеса к финансовой и банковской системе страны.

В 2001 году были внесены существенные поправки в закон о центральном банке. CBT стал независимым, и основная его цель была четко определена – достижение и поддержание ценовой стабильности. Более того, упор делался на прозрачность и ответственность банковской и денежно-кредитной системы. Именно они рассматриваются как основные характеристики независимости центробанка. В основу монетарной политики ставились эффективные коммуникационные связи, направленные на открытость информации. В частности, через пресс-релизы, еженедельные бюллетени, периодические доклады, выступления топ-менеджеров и другие публикации CBT знакомит общество с целями своей монетарной политики и раскрывает инструменты реализации принятых решений. Деятельность центрального банка Турции становится все более прозрачной.

Кроме того, в стране был введен режим плавающего валютного курса, что тоже внесло вклад в изменение инфляционной динамики. По крайней мере, при таком режиме ослабло воздействие эффекта перекладывания возросших издержек на стоимость товаров, а также изменилось поведение субъектов хозяйственной деятельности относительно политики установления цен.

С помощью интервенций и валютных аукционов центральный банк старался сдерживать значительные колебания валютного курса в ту или иную сторону. Банк не устанавливает валютный коридор, а выходит на рынок каждый раз, когда на нем наблюдается чрезвычайная нестабильность. Например, в 2003 году CBT шесть раз осуществлял интервенции. При необходимости он также проводил однодневные аукционы по покупке валюты для стерилизации чрезмерного предложения. Благодаря данным мероприятиям позиции центрального банка Турции в области валютных резервов существенно усилились.

Как заявляет Сюрейя Сергендечти, председатель CBT, банк и в будущем будет поддерживать режим плавающего валютного курса, используя его в качестве инструмента уменьшения "хрупкости" турецкой экономики. В таких условиях банк рекомендует организациям использовать хеджирование для снижения валютных рисков, что, в свою очередь, способствует развитию рынка форвардных операций.

CBT очень жестко подошел и к практике расширения кредитования государственных компаний. Предоставление займов стало ограниченным, более взвешенным и экономически целесообразным, что, в свою очередь, приостановило тенденцию роста государственного долга, а это косвенно повлияло и на инфляционные ожидания.

Банк всесторонне поддерживал и продолжает поддерживать трансформирование банковской и финансовой системы. По мнению председателя CBT, развитие финансового сектора становится ключевым элементом ценовой стабилизации, а его ядром выступает банковская система, обслуживающая всю экономику. "Для эффективной работы стране необходима сильная банковская система. Ряд важных успехов уже достигнут в данном направлении, но немало остается еще сделать", – заявляет он.

Инвестиции в развитие

Международный валютный фонд (МВФ) играет существенную роль в качестве кредитора в экономике Турции. Именно он после финансового кризиса поверил в действенность экономической программы по восстановлению турецкой экономики и активно поддерживал правительство, предоставляя ему финансовую поддержку. В начале 2005 года ожидается подписание нового соглашения о резервных кредитах (stand-by agreement), которое подтвердит уверенность МВФ относительно того, что Турция будет продолжать экономические реформы и следовать рекомендациям фонда.

Активная позиция МВФ, улучшение экономической ситуации, рост доверия к турецким реформам привлекают и частных инвесторов, которые начинают уделять стране все больше внимания. В частности они активно начали приобретать государственные облигации. По оценкам турецкого казначейства, в 2004 году в стране будет выпущено облигаций на общую сумму $5 млрд.

В январе с помощью Citigroup Global Markets и UBS были размещены 30-летние облигации общим номиналом $1.5 млрд. В феврале выпущены 10-летние облигации на сумму @1 млрд. Организацией их размещения занимались инвестиционные банки Credit Suisse First Boston и Dresdner Kleinwort Wasserstein. Ценные бумаги продавались со спредом LIBOR+246 б.п. По словам Петри Кайвинен, одного из директоров лондонского филиала Dresdner Kleinwort Wasserstein, облигации были быстро распространены среди европейских инвесторов, в числе которых оказались банки, розничные инвесторы и хедж-фонды. В июне через JP Morgan Securities и Lehman Brothers инвесторам предложили 7-летние облигации общей стоимостью $750 млн.

В каждом случае наблюдался высокий спрос на турецкие облигации. Помимо традиционных покупателей этих ценных бумаг – немецких и австрийских институтов – заинтересованность в их приобретении высказали и организации из других стран, а также национальные инвесторы. Порядка 20-30% спроса на государственные облигации приходилось на турецкие банки и другие местные организации.

Помимо государственных облигаций на международном финансовом рынке появляются и обязательства турецких предприятий, хотя привлечение внешних средств с помощью облигаций пока нельзя назвать типичной операцией для местных компаний. За последние годы состоялось лишь 4 сделки подобного рода. В конце 90-х годов компания Turkcell выставила два предложения, в 2002 году на международном рынке разместила свои облигации производственная компания Vestel Electronics, а июле этого года были эмитированы корпоративные облигации компании Petrol Ofisin, одного из ведущих дистрибуторов нефтепродуктов в стране.

Petrol Ofisi была приватизирована в 2002 году и теперь входит в состав конгломерата Dogan Holdings. Объем эмиссии облигаций составил $175 млн., они выпускались на 5 лет с купоном в 9.75%. Евробонды компании получили рейтинг "В" от Standard & Poor's (S&P) и "B+" от Fitch Ratings. Ожидается, что по мере того, как экономика Турции будет улучшаться, на рынке увидят и другие предложения корпоративных облигаций. Только в этом году ожидается еще 1-2 сделки такого характера.

Как известно, эмиссия привилегированных необеспеченных облигаций представляет собой весьма дорогостоящее удовольствие. Поэтому многие турецкие институты, прежде всего банки, вместо выпуска облигаций в качестве средства привлечения внешнего финансирования часто прибегают к использованию синдицированных банковских займов в иностранной валюте и секьюритизации сделок.

Ролловерные, т.е. возобновляемые синдицированные кредиты, признаются в Турции удобным средством привлечения финансовых ресурсов. Так, в начале 2004 года Akbank, один из ведущих негосударственных банков в стране, подписал соглашение о синдицированном банковском кредите, который привлек внимание инвесторов и был увеличен в размере от $375 млн. до $500 млн. Участниками синдиката выступило 63 банка. Срок кредита составил 1 год, а его цена соответствовала ставке LIBOR+55 б.п. Использование ролловерных одногодичных синдицированных банковских кредитов и высокая степень ликвидности банковского сектора в Турции дают возможность местным банкам хорошо зарабатывать за счет кредитования местных предприятий. По крайней мере, с точки зрения затрат подобные мероприятия значительно эффективнее операций, связанных с выпуском и обращением евробондов.

Помимо синдицированного кредитования, у банков есть и иные способы привлечения внешних ресурсов. Турецкие банки, например, наряду с бразильскими, считаются ведущими мировыми эмитентами ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed securities – ABS). В качестве последних часто выступают поступления по кредитным карточкам или доходы, полученные за счет электронных переводов. Эти потоки твердой валюты аккумулируются банками-эмитентами и направляются на погашение облигаций. Ценные бумаги указанного типа ранжируются по инвестиционной шкале, давая возможность турецким банкам привлекать инвесторов разного типа.

Так, в июле 2004 Akbank провел секьюритизацию поступлений по международным кредитным карточкам Mastercard, Visa и American Express, выпустив ценные бумаги на $270 млн. Семилетние ABS размещались через Citigroup и получили рейтинг "ААА" от MBIA Insurance Corporation. Это была восьмая подобная сделка банка с 1998 года. В общей сложности Akbank в течение данного периода привлек через ABS $1.8 млрд., осуществляя подкрепленные и неподкрепленные сделки.

Регулярными эмитентами подобных ценных бумаг выступают и другие турецкие банки, в частности, Turkiye Garanti Bankasi, Turkiye Is Bankasi (Isbank) и Turkiye Vakiflar Bankasi. Использование ABS дает возможность турецким банкам привлекать дополнительные ресурсы и потом их размещать в виде корпоративных кредитов или проектного финансирования.

Рейтинги и перспективы

Улучшение экономической и финансовой ситуации в Турции стало толчком к пересмотру кредитных рейтингов. В августе агентство S&P повысило долгосрочный валютный суверенный рейтинг Турции от В+ до BB-, отметив, что такой шаг обусловлен успехами, которые делает Турция на пути к прочной экономической стабильности, и уверенностью в том, что страна будет продолжать проводить жесткую макроэкономическую политику.

В том же месяце JP Morgan перевел турецкие государственные облигации из категории "недооцененных" в категорию "рыночно взвешенных", поскольку индексные инвесторы все больше стали приобретать данные ценные бумаги. Почти до 8% выросла и доля Турции в индексе JP Morgan Emerging Markets Bond Index. Агентство Fitch Ratings несмотря на позитивную перспективу пока оставило Турцию в категории "В".

На решение S&P о повышение валютного рейтинга Турции быстро отреагировало агентство Moody's, высказав мнение о том, что такой шаг выглядит несколько преждевременным и ведет к появлению двойного стандарта. В частности, по его мнению, разные оценки наносят ущерб улучшению ситуации, которая отмечалась на рынке 10-летних суверенных долларовых облигаций, которые продавались со спредом около 350 б.п. К тому же, агентство беспокоит и то, что у страны высокий дефицит текущего баланса.

Вместе с тем, по мнению Девида Спегеля, аналитика из ING Financial Markets, кредитный рейтинг для Турции находится на восходящей, а не нисходящей линии, и в будущем можно будет увидеть повышение рейтингов со стороны других агентств. Турецкие ценные бумаги пользуются все большим спросом со стороны инвесторов, и их спред сокращается, только с июля по ноябрь он снизился на 65-70 б.п. Торговля ценными бумагами вполне соответствует нынешнему рейтингу.

Стабилизационная программа дала свои результаты, и перспективы развития страны выглядят вполне позитивными. Ожидаются новые займы от МВФ, активно развивается предпринимательство, инвесторы с оптимизмом относятся к перспективам членства Турции в ЕС. Но как будут развиваться события дальше, покажет время. По мнению специалистов, сегодня участники рынка пристально наблюдают не только за изменениями внутри страны, но и за тем, станет ли Турция членом ЕС в ближайшем будущем или нет.

Решение по этому поводу будет приниматься в декабре на саммите в Амстердаме. И хотя председатель центрального банка Сюрейя Сергендечти заявляет, что для Турции вступление в ЕС не является срочной необходимостью, а самое главное для страны стать действительно высокоразвитым государством, многие участники рынка все же связывают дальнейший рост турецкой экономики с перспективным членством в этом интеграционном объединении. Они считают, что принципиальное решение о допуске Турции в Европейский Союз добавит доверия со стороны международных инвесторов относительно долгосрочных перспектив развития страны, будет способствовать экономическим реформам и притоку капитала, поможет решить проблемы дефицита текущего баланса и справиться с безработицей. В то же время, рынок может отреагировать негативно на невступление в ЕС и осложнить инвестиционную ситуацию, а ведь у Турции и так не мало проблем. Один только внешний долг составляет $150 млрд.

Елена Завьялова,
по материалам The Banker

 
© агенство "Стандарт"