журналы подразделения новости подписка контакты home

архив
2001 год
2002 год
2003 год
2004 год
2005 год
2006 год
2007 год
2008 год
2009 год
2010 год
рубрики
СОБЫТИЯ

ФИНАНСОВЫЕ СИСТЕМЫ

Новые рыночные страны

БАНКОВСКИЙ МАРКЕТИНГ

Банковские кризисы

СПЕЦВЫПУСК: СТРАТЕГИИ

СПЕЦВЫПУСК: ПРОГРАММНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ

СПЕЦВЫПУСК: БЕЗОПАСНОСТЬ

СПЕЦВЫПУСК: ЭЛЕКТРОННЫЕ СИСТЕМЫ

СПЕЦВЫПУСК: ТЕХНОЛОГИИ

СПЕЦВЫПУСК: ПЛАТЕЖНЫЕ КАРТОЧКИ

СПЕЦВЫПУСК: ТЕЛЕФОННЫЙ БАНКИНГ

Банковские стратегии

гостям
Агентство "Стандарт" предлагает вам подписаться на экномические журналы – лидеры в своей области.
























"Банковская практика за рубежом" – №10, 2001

СПЕЦВЫПУСК: ЭЛЕКТРОННЫЕ СИСТЕМЫ

Изменчивый рынок с фиксированным доходом

Современные электронные торговые системы на рынке облигаций: взлеты и падения

По оценкам международных финансовых аналитиков, электронные торговые системы занимают важное место в деятельности ведущих мировых финансовых институтов на мировом рынке ценных бумаг с фиксированным доходом. В мае и июне текущего года британский журнал The Banker провел опрос среди торговых департаментов крупнейших банков, инвестиционных фондов, страховых компаний и прочих финансовых институтов с целью составить своеобразный рейтинг электронных торговых систем, которые они используют для проведения операций с ценными бумагами с фиксированной ставкой. Результаты этого опроса, по мнению экспертов, достаточно поучительны и интересны.

Электронная экспансия на рынке облигаций

В ходе исследования аналитики The Banker обратились к представителям торговых департаментов дать оценку по 10-балльной шкале каждой электронной торговой платформе по таким основным категориям: простота и удобство пользования сайтом; доступ к аналитическим материалам; ликвидность; диапазон долговых продуктов, по которым проводятся сделки; доступ к широкому кругу маркет-мейкеров и андеррайтеров; нейтральность, независимость и самостоятельность управления; скорость ответной реакции на запросы пользователя и быстрота оформления сделки; эффективность обработки данных бэк-офисом; возможность осуществлять трансакции различного объема; надежность веб-сайта; общее качество услуг.

В опросе приняли участие 40 финансовых институтов, приславших 109 отзывов о различных электронных торговых системах. В составленный The Banker рейтинг не были включены платформы с оценкой менее трех трейдеров. Окончательные результаты опроса, опубликованные The Banker, базируются на среднем количестве баллов, выставленных трейдерами для каждой категории, по которым оценивалась та или иная электронная торговая система. Общий рейтинг был составлен на основе средних показателей, суммированных по всем основным категориям.

Основываясь на результатах своего исследования, The Banker делает вывод о том, что за последние три года количество электронных торговых систем на мировом рынке облигаций увеличилось от 12 до 80. Если же дополнительно включить собственные веб-сайты финансовых институтов, то число таких систем возрастет до около 300. В настоящее время, однако, судить о том, какие из этих платформ будут доминировать на быстро прогрессирующем электронном рынке облигаций, а какие канут в лету, пока достаточно рано.

Электронные системы, попавшие в рейтинг The Banker, весьма разнообразны. В рейтинг вошли аукционные онлайновые и перекрестные сопоставительные системы, междилерские и мультидилерские платформы, а также другие торговые системы, активно применяющиеся на современном рынке облигаций: от казначейских векселей США и европейских государственных облигаций – до корпоративных и муниципальных кредитных сертификатов.

Поскольку электронные торговые системы зачастую предлагают свои услуги различным секторам рынка, сравнивать их между собой достаточно трудно. Чтобы частично решить эту проблему, The Banker попытался составить отдельный рейтинг междилерских платформ. Здесь безусловными лидерами признаются системы eSpeed, BrokerTec и EuroMTS. Ежедневные торговые обороты на этих сайтах составляют миллиарды и даже десятки миллиардов долларов или евро.

Большинство торговых департаментов финансовых институтов, среди которых The Banker проводил свой опрос, использовали в своих онлайновых операциях с ценными бумагами именно эти три электронные платформы в дополнение к тем системам, которые позволяли им проводить торговые сделки напрямую с инвесторами или осуществлять трансакции на нишевых рынках. Опытные игроки, как подчеркивает The Banker, очень часто интегрируют информацию и торговые возможности данных трех систем и других электронных сетей в свои собственные торговые интерфейсы.

В лидерах – eSpeed

и TradeWeb

Итак, по результатам опроса представителей торговых департаментов 40 крупнейших финансовых институтов США и Европы на первое место в рейтинге ведущих междилерских онлайновых систем на современном электронном рынке облигаций вышла eSpeed. Главные ее конкуренты – BrokerTec и EuroMTS.

У каждой из ведущих систем есть собственные достоинства и недостатки. Так, например, несмотря на то что EuroMTS находится в рейтинге лишь на третьей позиции в междилерской категории, многие трейдеры ставят знак равенства между eSpeed и EuroMTS по такому показателю как ликвидность. С другой стороны, вызывает удивление то, что, хотя все трейдеры восхищаются возможностями BrokerTec относительно эффективной и оперативной обработки данных, система набрала менее 5 баллов из 10 в категории "ликвидность", т.е. имеет самый низкий показатель в этой номинации по сравнению с двумя другими ведущими междилерскими платформами по онлайновой торговле облигациями.

Если выйти за рамки междилерского "сообщества", то крупнейшая американская онлайновая система для торговли облигациями TradeWeb окажется бесспорным лидером на современном электронном рынке ценных бумаг. Большинство респондентов-инвесторов подтвердили факт использования этой платформы. И, хотя некоторые трейдеры говорят о том, что системы "дилер – клиент" оказывают меньшее воздействие на функционирование рынка по сравнению, скажем, с интердилерскими платформами, тем не менее, они признают ту большую роль, которую играет TradeWeb в расширении прямого доступа инвесторов к рынку облигаций.

В первом квартале текущего года через сайт TradeWeb были проведены операции с казначейскими векселями США на общую сумму свыше $770 млрд. Пусть достижения TradeWeb в отношении доступа к новым эмиссиям достаточно скромны, однако система получила наивысшие баллы за ликвидность, доступ к маркет-мейкерам, независимый и нейтральный менеджмент, скорость и стоимость трансакций. Еще несколько электронных платформ тоже были оценены достаточно высоко, однако, по данным опроса The Banker, ни одна из них на практике не используется так широко, как TradeWeb.

Сравнивать между собой другие системы "дилер – инвестор" весьма сложно, поскольку они выполняют различные функции. Так, например, хотя Bond.Hub представляет собой не обычную торговую платформу, а, скорее, онлайновый информационный и исследовательский инструмент, эта система тоже получила высокую оценку инвесторов и была включена в рейтинг The Banker. По словам Вилли Брауна, управляющего арбитражным фондом с фиксированным доходом в компании American Express, сайт Bond.Hub выгодно отличается от остальных изобилием и качеством аналитических материалов, а также широким доступом к данным, предоставляемым ведущими участниками рынка. И действительно за свои аналитические ресурсы Bond.Hub получила наивысшую оценку от всех респондентов по соответствующей категории. Кроме нее, "десятку" получила только система eBond Trade в номинации "скорость ответной реакции на запросы пользователя и быстрота оформления сделки".

Системы TradeWeb и Market Axess, как и ряд других, достигших весомых показателей на финансовом рынке США, приступают к расширению своих операций на европейском континенте. Многие европейские трейдеры ожидают, что электронные торговые платформы, используемые их американскими коллегами, будут установлены у них в Европе в ближайшие несколько месяцев. Некоторые торговцы, правда, с недоверием относятся к Market Axess и считают ее слишком сложной в использовании, хотя эта система и была профинансирована несколькими крупными инвестиционными банками, а также вошла в десятку ведущих торговых платформ "дилер – инвестор" по результатам опроса журнала The Banker. Так, например, представители торгового департамента одного из авторитетных американских банков, инвестировавшего средства в создание Market Axess, отмечают, что данная система очень громоздкая, а это замедляет проведение торговых операций. И, когда дилеры действительно очень заняты, использование Market Axess порой начинает вызывать у них сильное раздражение.

Market Axess – не единственная электронная платформа, подвергнутая критике со стороны трейдеров. Характеризуя в целом все торговые онлайновые системы, представители одного из крупнейших швейцарских банков отмечают, что объем инвестиций, вкладываемых в них, достаточно высок, однако операции с использованием этих систем нередко серьезно затруднены. В последнее время раздаются критические голоса и по поводу того, что большинство электронных торговых платформ медленно реагируют на новые выпуски ценных бумаг. Достаточно бледно выглядят онлайновые торговые системы и на рынках корпоративных облигаций.

С другой стороны, многих инвесторов беспокоит то, что электронные торговые платформы, как правило, находятся в безраздельной собственности трейдеров и банковских консорциумов, которые могут использовать это преимущество не в интересах инвесторов. Некоторые совместные предприятия по онлайновой торговле облигациями, принадлежащие банковским консорциумам, уже привлекли внимание чиновников Министерства юстиции США, расследующих случаи нарушения антимонопольного законодательства. По оценкам группы трейдеров, представляющих ведущую европейскую компанию по управлению фондами, эти предприятия преследуют, в основном, собственные цели, далеко не всегда совпадающие с интересами участников электронного рынка облигаций.

Ведущие торговые

электронные системы

Интересен приводимый ниже список ведущих современных электронных платформ по онлайновой торговле облигациями, составленный на основе опроса, проведенного журналом The Banker.

1. eSpeed (www.espeed.com)

Круглосуточная электронная торговая платформа, с помощью которой пользователи могут осуществлять торговые операции с различными видами ценных бумаг, включая казначейские векселя США, неамериканские государственные облигации, еврооблигации, корпоративные облигации, ценные бумаги федеральных агентств США, облигации новых рыночных стран, муниципальные облигации, а также репо. Общий объем электронных торговых сделок eSpeed в первом квартале текущего года составил $11.5 трлн. и возрос по сравнению с предыдущим годом на 64%. За этот же период через eSpeed было реализовано более 1 млн. трансакций.

Правда, все эти благоприятные оценки были даны до 11 сентября 2001 года. Компания Cantor Fitzgerald – ведущий брокер на американском рынке облигаций, которой принадлежит платформа eSpeed, оказалась главным пострадавшим от террористической атаки. Ее потери превысили 700 человек, погиб весь находившийся в то время на рабочих местах персонал центрального офиса, включая и сотрудников eSpeed. Сейчас Cantor Fitzgerald вынуждена заниматься вопросами собственного выживания, в частности, в октябре были закрыты филиалы в Париже и Франкфурте, а все их сотрудники были переведены в Лондон. Четверть объема прибылей в следующие пять лет будет распределяться среди семей погибших сотрудников. Поэтому дальнейшее развитие и расширение eSpeed будет весьма затруднено.

2. BrokerTec Global (www.btec.com)

Электронная междилерская торговая система BrokerTec Global создана 12 ведущими американскими и европейскими инвестиционными банками. Компания базируется в американском штате Нью-Джерси. BrokerTec Global проводит сделки как на американском, так и на европейском рынках ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой. Компания приступила к своим коммерческим операциям в июне 2000 года, начав с торговли казначейскими векселями США, облигациями, в том числе и с отделенными купонами, ценными бумагами федеральных агентств США и европейскими государственными облигациями. В ближайшее время BrokerTec Global намерена приступить к операциям с фьючерсами на американские казначейские векселя.

3. EuroMTS (www.euromts-ltd.com)

Онлайновая платформа EuroMTS была запущена в эксплуатацию в 1999 году в качестве панъевропейской электронной торговой системы для операций с деноминированными в евро гособлигациями. Некоторые подразделения EuroMTS предлагают услуги по торговле неправительственными ценными бумагами, например, немецкими Pfandbriefe и французскими Oblgations Foncilres. Все сделки осуществляются анонимно, а их участники получают информацию о своих партнерах только после завершения каждой торговой операции. Капиталом компании EuroMTS владеют 25 акционеров, в том числе ABN Amro, Dresdner Bank, Banca Commerciale Italiana, Goldman Sachs International, Banca di Roma и ING Bank.

4. TheMuniCenter (www.euromts-ltd.com)

Анонимная электронная система по торговле ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой TheMuniCenter начала функционировать в июле 1999 года. Этой онлайновой платформой пользуются 4 тыс. трейдеров в более чем 400 фирмах. Она действует в качестве партнера в междилерских сделках. TheMuniCenter была создана Merrill Lynch, Morgan Stanley Dean Witter, Salomon Smith Barney и Chapdelaine. Штаб-квартира компании находится в Нью-Йорке. В настоящее время TheMuniCenter планирует расширить диапазон ценных бумаг, с которыми она проводит электронные торговые операции, и включить в их число муниципальные и государственные облигации, долговые обязательства корпораций и федеральных агентств США.

5. Garban Intercapital – ETC (www.garban-intercapital.com)

Garban Intercapital уже длительное время считается ведущим голосовым брокером по торговле облигациями, деривативами и валютами. Ежедневный объем трансакций компании – более $200 млрд. В феврале 2000 года Garban Intercapital представила электронный торговый интерфейс ETC (Electronic Trading Community) для торговли казначейскими векселями США. В сентябре 2000 года объем электронной торговли ETC достиг $90 млрд.; в том же месяце было реализовано более 7600 трансакций. Прикладная программа для ETC составлена для языка Java, что позволяет пользователям вводить функции брокерского терминала на свои компьютеры независимо от используемого программного обеспечения.

6. Instinet Fixed Income Markets (www.instinet.com)

Базирующаяся в Нью-Йорке компания Instinet Fixed Income Markets принадлежит группе Reuters и предлагает услуги по онлайновой торговле американскими и европейскими долговыми ценными бумагами, что стало частью более расширенного сервиса фирмы, включающего также электронную торговлю акциями. Сделки с ценными бумагами проводятся всегда анонимно, а Instinet во всех трансакциях выступает в качестве торгового партнера. Руководство компании заявляет, что именно Instinet Fixed Income Markets стала пионером электронной торговли акциями более 30 лет назад.

7. Eurex Bonds (www.eurexchange.com)

Eurex Bonds входит в состав европейской электронной биржи Eurex, расположенной во Франкфурте и занимающейся операциями с деривативами. В ближайшее время Eurex Bonds планирует объединить торговлю наличными со сделками с деривативными инструментами. На сегодняшний день система предлагает услуги по торговле облигациями, выпускаемыми в обращение федеральным правительством Германии. Eurex Bonds – совместное предприятие с участием ведущих игроков на немецком и глобальном рынках облигаций и деривативов.

8. TradeWeb (www.tradeweb.com)

Электронная торговая система TradeWeb была создана в январе 1998 года. Она позволяет инвесторам покупать и продавать казначейские векселя США и ценные бумаги федеральных агентств США в онлайновом режиме напрямую через нескольких дилеров. Штаб-квартира TradeWeb находится в Нью-Йорке. Компания также приступила к европейским операциям, предлагая торговлю наиболее ликвидными гособлигациями, деноминированными в евро. Доступ к TradeWeb открыт через Интернет и частную сеть Bridge Telerate. Система дает возможность клиентам рассматривать предложения и цены от нескольких дилеров и выбирать наиболее оптимальные условия проведения торговых операций. Объем сделки варьируется от минимального для данной ценной бумаги до нескольких сотен миллионов долларов.

9. Bond.hub (www.bond.hub.com)

Расположенная в Нью-Йорке компания Bond.hub входит в консорциум Securities.hub, поддержку которому оказывают ведущие инвестиционные банки США. Сайт Bond.hub обеспечивает пользователям доступ к собственным исследованиям рынков ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой, а также к данным по реальным сделкам. Применяя всего лишь один пароль, пользователи могут получить доступ к информации от нескольких участников рынка. И, хотя сайт Bond.hub не позволяет им осуществлять электронную торговлю, данная система, тем не менее, стала полезным инструментом для институциональных инвесторов.

10. eBondTrade (www.ebondtrade.com)

Сайт расположенной в штате Калифорния компании eBondTrade выступает в качестве онлайнового брокера/дилера по операциям с муниципальными облигациями. Он обеспечивает доступ к муниципальным ценным бумагам США высокого качества как для розничных, так и для институциональных инвесторов. eBondTrade использует надежную, функционирующую на базе Интернета систему, позволяющую инвесторам вести электронную торговлю муниципальными облигациями. Минимальный размер трансакции – $25 тыс. Кроме того, eBondTrade также дает возможность инвесторам получать доступ к новым выпускам муниципальных ценных бумаг США.

11. BondHub

(www.bondhub.com)

Система BondHub (г. Сиэтл) представляет собой открытую электронную биржу для торговли муниципальными и корпоративными облигациями, а также ценными бумагами, обеспеченными закладной. Она функционирует с февраля 2001 года. BondHub дает возможность брокерам, мелким операторам денежного рынка, небольшим финансовым институтам и брокерам-дилерам размещать на безопасном интернетовском сайте на анонимной основе свои предложения, объявления, запросы, справки и т.п. В число инвесторов BondHub входят менеджеры высшего звена компании Microsoft.

12. Bondbook

(www.bondbook.com)

Запущенная в действие в мае 2001 года система Bondbook предлагает услуги по онлайновой торговле корпоративными и муниципальными облигациями как с инвестиционным, так и со спекулятивным рейтингом. Базирующаяся в Нью-Йорке компания Bondbook представляет собой совместное предприятие с участием ведущих американских и европейских инвестиционных банков. Электронная торговая система Bondbook позволяет осуществлять анонимную и прямую торговлю облигациями между институциональными инвесторами.

13. Visible Markets (www.visiblemarkets.com)

Основанная в июне 2000 года бостонская компания Visible Markets финансируется американской фирмой венчурного капитала Greylock Management Corporation, банком State Street, компанией eSpeed и некоторыми другими американскими финансовыми институтами. Система Visible Markets представляет собой интернетовский аукцион, который специализируется на операциях с ценными бумагами, обеспеченными активами или закладной, включая корпоративные облигации и коммерческие ценные бумаги, обеспеченные закладными. В течение пяти месяцев с начала функционирования системы объем онлайновой торговли облигациями с ее использованием составил более $1 млрд.

14. BondDesk.com (www.bonddesk.com)

Расположенная в штате Калифорния компания BondDesk.com образовалась в результате прошлогоднего слияния MuniGroup.com и BondDesk. В число ее основателей входят BondExchange, Goldman Sachs, PaineWebber, Bear Stearns и Spear. Посредством системы BondDesk.com пользователи могут осуществлять электронные торговые операции с разнообразными ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой, включая казначейские векселя США, облигации американских федеральных агентств, корпоративные ценные бумаги с инвестиционным и спекулятивным рейтингом, муниципальные облигации и ценные бумаги, обеспеченные закладной, облигации, выпущенные на основе пула ипотек или других кредитов, а также ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек.

15. Market Axess (www.marketaxess.com)

Нью-Йорская компания Market Axess – мультидилерское электронное торговое совместное предприятие с участием ряда европейских и американских банков. Пользователи электронной платформы компании – около 500 институциональных инвесторов. Через нее открыт доступ к более 40 тыс. исследовательских обзоров. Market Axess торгует американскими и европейскими корпоративными облигациями с инвестиционным и спекулятивным рейтингом, ценными бумагами новых рыночных стран, муниципальными долговыми обязательствами и облигациями федеральных агентств США. Приступив к онлайновым коммерческим сделкам в сентябре 2000 года, Market Axess намерена в ближайшее время проводить свои операции и за пределами американского рынка. В конце января текущего года компания приобрела фирму Trading Edge, которой принадлежит BondLink – анонимная электронная система для торговли ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой.

16. Bloomberg BondTrader (www.bloomberg.com)

Bloomberg BondTrader – составная часть электронной торговой системы Bloomberg – проводит свои операции с марта 1999 года. Это подразделение Bloomberg, расположенное в Нью-Йорке, обеспечивает функционирование мультидилерской онлайновой торговой платформы, осуществляющей сделки с казначейскими векселями США, недолларовыми государственными облигациями и ценными бумагами американских государственных агентств. Подписчики на услуги Bloomberg автоматически становятся пользователями BondTrader, однако дилеры должны одобрить кандидатуры инвесторов, прежде чем они приступят к операциям с помощью BondTrader.

17. BondClick

(www.bondclick.com)

BondClick представляла собой мультидилерскую онлайновую торговую платформу по предоставлению институциональным инвесторам торговых операций с около 200 государственными облигациями в евро. В конце мая текущего года деятельность компании была прекращена в связи с ее слиянием с подразделением BondVision, входящим в состав фирмы MTS.

История неудачи

BondClick

История компании BondClick содержит все ингредиенты классического интернетовского фарса: амбициозные и словоохотливые инвесторы, члены правления, не имеющие опыта ведения бизнеса, миллионы евро, израсходованные на сомнительные технологии, исполнительный директор, исчезнувший при загадочных обстоятельствах, разозленный персонал, оставшийся без работы, отвратительно составленный бизнес-план и пр. Все это уже знакомо тем, кто следит за перипетиями современного интернетовского технологического бума. Однако, на этот раз в критическую ситуацию попала компания, которую поддерживали шесть ведущих инвестиционных банков Европы и которой руководили вполне авторитетные и высокооплачиваемые специалисты.

Задача у BondClick была достаточно простая: создать электронную платформу для торговли европейскими государственными облигациями, позволявшую инвесторам в одно и то же время получать информацию о ценах от нескольких банков. У BondClick был прекрасный образец для подражания – американская онлайновая торговая система TradeWeb, успешно зарекомендовавшая себя на финансовых рынках США и, вероятно, способная стать главным конкурентом BondClick. Инвесторами BondClick выступили шесть известных европейских банков, сообща контролирующих порядка 30% регионального рынка.

Поначалу все складывалось, вроде бы, неплохо. В течение 12 месяцев компания создала передовую технологическую платформу, протестировала и запустила ее в действие, укрепив уверенность европейских финансистов в возможностях осуществления сделок с облигациями в электронном режиме. Однако уже в мае текущего года, менее чем через 16 месяцев после начала разработки системы и всего лишь через три месяца после начала торговых операций, BondClick перестала существовать. Компанию поглотил один из ее конкурентов – BondVision, подразделение базирующейся в Италии электронной междилерской брокерской фирмы MTS.

Многие аналитики полагают, что BondClick изначально была обречена на провал вследствие плохого руководства и слабого менеджмента, а также массы допущенных в процессе формирования компании ошибок.

Впервые идея создания BondClick пришла в голову Саману Майду, в 1999 году руководившему департаментом внебиржевой торговли деривативами и государственными облигациями в Deutsche Bank, а в настоящее время возглавляющему в том же банке подразделение по управлению активами. В ноябре 1999 года он разослал приглашения принять участие в создании BondClick руководству департаментов операций с ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой в пяти банках: ABN Amro, BNP Paribas, Caboto, Dresdner Bank и JP Morgan.

Цель – повторить в Европе то, что TradeWeb сделала в США. К концу 1999 года TradeWeb, основанная в 1997 году, превратилась в ведущую онлайновую мультидилерскую систему по продаже американских казначейских облигаций. Такую же передовую электронную платформу Майд хотел создать и в Европе, ориентируя ее, в первую очередь, на предоставление услуг по торговле ценными бумагами именно на европейских финансовых рынках. Ему удалось убедить руководство всех пяти банков подписать соответствующее соглашение.

О создании совместного предприятия BondClick было объявлено 24 января 2000 года. Правда, банки-партнеры пока не знали, как это сделать. События менялись с калейдоскопической быстротой, так что не оставалось времени на составление нормального бизнес-плана и бюджета. Поначалу среди основателей BondClick царила всеобщая эйфория по поводу единства и сплоченности их команды. Однако именно на этом начальном этапе, как считают многие эксперты, были допущены фатальные ошибки, повлекшие за собой крах BondClick, поскольку разговоров о проекте тогда велось предостаточно, а вот реального прогресса в делах не наблюдалось. Когда в апреле 2000 года журнал Euromoney обратился к членам правления BondClick с вопросом, что нового произошло в жизни компании за истекшие четыре месяца и каковы планы на будущее, никто не смог конкретно ответить на него (за исключением Майда, который заявил, что скоро будет назначен президент BondClick).

Расколовшееся

правление

Действительно, в мае того же года президентом компании был избран Илой Дьювергер, руководивший в JP Morgan департаментом торговли государственными облигациями. С этого назначения, как считают многие члены правления, и начались все проблемы. Планы Дьювергера, как представляется сейчас, были достаточно амбициозными, поскольку он не раз заявлял, что намерен создать не просто интернетовскую компанию, а онлайновую платформу, которая будет способна осуществить перестройку всего современного электронного рынка облигаций. Но уже в декабре 2000 года он стал жаловаться на то, что участники проекта считают себя не столько акционерами BondClick, сколько конкурентами друг для друга, и каждый из них стремится отстаивать свои собственные интересы.

Сами члены правления не раз подчеркивали, что работа по созданию BondClick не по силам Дьювергеру. Управление компанией и в самом деле практически отсутствовало: акционеры не принимали в нем никакого участия и выступали лишь в роли конкурентов, защищая собственные интересы, взгляды и мнения. Кроме того, правление формировалось только из представителей соперничавших между собой банков, а работой по созданию электронной торговой системы руководил банкир, не имевший опыта в электронном бизнесе.

Интересно, что TradeWeb тоже использует такую же структуру управления, но не следует забывать, что эта компания создавалась в те времена, когда мало кто интересовался электронной торговлей облигациями и не обращал внимания на TradeWeb, пока компания не превратилась в преуспевающую фирму. На тот момент, когда онлайновые сделки с ценными бумагами набрали солидных оборотов, президент TradeWeb Джим Тоффи уже ввел надежный контроль работы членов правления, по крайней мере, в такой сфере как разработка основных электронных продуктов компании.

В BondClick этого не произошло. Персонал компании никак не мог наладить отношения с правлением, сами члены правления были не в состоянии найти общего языка друг с другом, да, к тому же, они перестали с уважением относиться к своему председателю Дьювергеру. На заседаниях правления регулярно шли споры о том, разрешать другим дилерам участвовать в работе BondClick или нет, а если да, то на каких условиях. Ответ на этот вопрос, содержащийся в официальном пресс-релизе компании, грешил двусмысленностью и полной неопределенностью: "Другие участники рынка могут быть приглашены для участия в использовании системы". На самом же деле члены правления BondClick отрицательно относились к тому, чтобы их платформой пользовались другие дилеры.

Эта проблема, кстати, имеет не только экономическую, но и юридическую окраску, поскольку Европейская комиссия уже высказала свою негативную точку зрения в отношении тех систем, которые изначально создаются как, якобы, открытые платформы, а затем начинают действовать в закрытом для других участников рынка режиме. Изучив, например, бизнес-план по созданию форексного сайта Volbroker, Европейская комиссия пришла к выводу, что в нем содержится масса положений, ограничивающих конкуренцию. Добро на запуск сайта от Комиссии было получено только после того, как Volbroker дала согласие на использование системы другими дилерами.

Наряду с этим принятие стратегически важных для BondClick решений осуществлялось членами правления крайне медленно из-за отсутствия эффективной структуры руководства и системы управления. Так, для решения какого-либо вопроса требовалось получить подавляющее большинство голосов членов правления (2/3, а иногда – и 3/4). По признанию одного из сотрудников BondClick, банки, принимавшие участие в создании компании, на практике были непримиримыми конкурентами и порой все наболевшие проблемы своей конкурентной борьбы переносили из внешнего мира в зал заседаний правления BondClick.

В самом правлении ясно обозначились три противоборствующих лагеря. С одной стороны, – JP Morgan и Deutsche Bank, которые были основной движущей силой создания BondClick на начальном этапе, но, кроме того, принимали участие в большом количестве аналогичных проектов, с другой – Caboto, BNP Paribas и Barclays Capital, инвестировавшие ранее средства только в одну систему. И, наконец, промежуточное положение занимали ABN Amro и Dresdner Bank, которые до этого финансировали создание нескольких торговых платформ.

Все эти группы имели разные точки зрения по поводу перспектив использования BondClick, вытекавшие из их, порой, совершенно противоположных инвестиционных стратегий. Все это приводило к серьезным разногласиям внутри правления и не только относительно того, разрешать другим дилерам пользоваться системой или нет. Противники никак не могли прийти к общему мнению и по таким важным вопросам как финансовое обеспечение BondClick (нужно ли рассматривать платформу в качестве компании, ориентированной на получение прибыли, или следует считать ее обычной сервисной системой?), расширение областей деятельности (например: когда начинать торговлю германскими Pfandbriefe и начинать ли ее вообще?), организационная структура (должна ли BondClick выступать в перспективе в роли независимой компании или следует искать варианты слияния с другой аналогичной фирмой?).

Вездесущий

Deutsche Bank

Не последнюю роль в расколе правления сыграл Deutsche Bank. Этот банк уже был акционером и членом правления двух ведущих электронных компаний по торговле государственными облигациями (TradeWeb и BondClick), а также двух онлайновых систем по торговле корпоративными облигациями (MarketAxess и BondBook). Персонал и члены правления BondClick всегда относились к Deutsche Bank с нескрываемым подозрением, которое еще более возросло после того, как немецкий банк, выступавший в роли главного создателя компании, стал в апреле прошлого года акционером ее основного конкурента – TradeWeb. Некоторые бывшие сотрудники BondClick утверждают, что Deutsche Bank мог самостоятельно принять решение о том, с каким сайтом продолжить работу, а какой закрыть (в последнем случае банки-участники закрытого сайта просто выбывали из игры на электронном рынке облигаций). К сожалению, Deutsche Bank так и не удалось доступно объяснить сущность своей электронной коммерческой стратегии ни персоналу BondClick, ни членам правления компании.

Единственное, в чем правление BondClick проявляло полное единодушие, так это в своей неприязни к Дьювергеру, в полном составе отказавшись объединиться вокруг него (а некоторые его члены дипломатично заявляли, что Дьювергер оказался неподходящей кандидатурой для проведения подобного рода работы). Уверенности относительно самостоятельности своего директора никто из правления тоже не испытывал. Ежедневные споры, пререкания и разногласия в руководстве BondClick сделали невозможным нормальное повседневное функционирование системы. Наконец, в феврале 2000 года Дьювергер объявил о своей отставке, после того как представители ABN Amro и Barclays Capital заявили, что правление полностью утратило доверие к нему.

Не обошлось у BondClick без проблем с технологическим обеспечением и поддержкой своей электронной торговой системы. Для этих целей компания в свое время намеревалась привлечь фирму MTS, ведущего междилерского электронного брокера на внутреннем рынке итальянских государственных облигаций, который в конце 90-х годов приступил к операциям с международными ценными бумагами ряда европейских стран.

Идея состояла в том, чтобы сделать компанию MTS седьмым акционером BondClick на тех же условиях, что и предыдущие шесть, но наряду с этим подразумевалось, что она предоставит BondClick свою технологию и клиентскую базу. Эта сделка, однако, провалилась, поскольку руководители BondClick считали, что MTS не сможет обеспечить их систему своими технологическими разработками так быстро, как того требовала сложившаяся на тот момент ситуация. Дело в том, что в это же время TradeWeb объявила о своих планах создания TradeWeb Europe, и между TradeWeb и BondClick началась гонка за то, кто быстрее запустит свой сайт в действие.

Отказ от соглашения с MTS, по мнению экспертов, был для BondClick большой ошибкой. Вместо налаживания сотрудничества с очень перспективным партнером BondClick приняла решение начать разработку своих технологий и создание клиентской базы с "нуля", т.е. сделать за несколько месяцев то, к чему TradeWeb шла целых три года. Банки – акционеры BondClick заявили, что будут действовать самостоятельно и помощь MTS, специализированной компании, успешно занимавшейся онлайновыми технологиями на протяжении нескольких лет, им не нужна.

Забегая вперед отметим, что разработанная BondClick собственная технология (некоторые аналитики оценивают ее в несколько миллионов евро, другие – в десятки миллионов евро) использовалась всего три месяца. Авантюра, в которую влезли акционеры BondClick, и здесь сыграла с ними злую шутку. Компания MTS заявила, что после поглощения ее подразделением BondVision фирмы BondClick технологии последней использоваться не будут, а ее акционеры за их разработку ничего не получат.

Банкиры должны

оставаться банкирами

После ухода Дьювергера руководство BondClick приступило к поиску стратегического партнера для слияния, хотя сайт компании не провел еще ни единой торговой операции с облигациями. На горизонте вновь замаячила фирма MTS, в частности, ее подразделение BondVision – еще один серьезный конкурент на европейском рынке ценных бумаг. Таким образом, второй раз за восемь месяцев руководство BondClick заявило о своем намерении слиться с MTS, правда, теперь на менее выгодных условиях. На сей раз BondVision поглощал BondClick, а не наоборот.

Свою первую онлайновую торговую операцию BondClick провела 18 февраля 2001 года, на несколько часов опередив TradeWeb Europe. Возможно, это и потешило самолюбие руководства BondClick, однако результаты онлайновой торговли оказались для него разочаровывающими. В первый день BondClick провела три торговые операции стоимостью @5 млн. каждая. Общий объем торговых сделок TradeWeb Europe за первый день составил @796 млн. В дальнейшем ежедневный средний объем торговли BondClick колебался на отметке @50 млн. и достиг своего пика в @75 млн. незадолго до того, как компания была продана. Рекорд же TradeWeb Europe за один день составил @1.45 млрд. И на сегодняшний день показатели онлайновой электронной торговли BondClick очень далеки от тех, которые предсказывались во время эйфории 2000 года.

Члены правления BondClick полагают, что слияние их компании с MTS следует признать успешным с точки зрения защиты интересов акционеров BondClick (банки, участвовавшие в создании сайта, присоединятся к 13 акционерам BondVision на равных условиях, а MTS будет владеть 30% акций в BondClick; название, технологии и маркетинг последней впредь использоваться не будут). Участники BondClick заявляют, что к концу текущего года они намерены соперничать на равных с TradeWeb Europe за первую позицию на европейском электронном рынке облигаций. Возможно, они и правы, но, как отмечают некоторые американские эксперты, правление BondClick больше напускает на себя бравый вид, чем реально оценивает сложившуюся ситуацию. Проект, в который банки – акционеры BondClick вложили значительные инвестиции, потерпел фиаско.

Самой проигравшей стороной во всей этой комедии ошибок следует признать персонал BondClick в составе 55 сотрудников. Лишь 10 из них продолжат работу в MTS. Персонал BondClick во всех грехах обвиняет правление фирмы, которое, по его мнению, решило просто избавиться от компании. Этой точки зрения, кстати, придерживаются и многие эксперты, полагающие, что членам правления BondClick просто надоели ежедневные многочасовые бесплодные заседания и дискуссии, а цель слияния с BondVision, по их замыслу, заключалась не в том, чтобы стать акционерами этой компании, а в том, чтобы просто избавиться от не оправдавшей себя системы и передать ее в руки тех, кто имеет опыт ведения подобного бизнеса и оптимальную структуру руководства и управления (все то, чего BondClick так недоставало). Комментируя такой бесславный конец BondClick, представитель JP Morgan в правлении компании заявил, что банкиры должны оставаться банкирами, а сайтами и электронными платформами обязаны заниматься профессионалы.

История с BondClick должна послужить хорошим уроком и для других банков, планирующих внедрять собственные электронные торговые системы. Многим электронным проектам банковских консорциумов присущи те же изъяны, недостатки и ошибки, которые привели к краху BondClick: неопытные члены правле

Олег Зайцев, по материалам The Banker, Euromoney

 
© агенство "Стандарт"